記者丨寧曉敏 見習生丨 李琳

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　傳言最終得到證實，零跑汽車（09863.HK）與Stellantis達成合作。10月26日港股開盤前，零跑汽車便發布公告，稱已與Stellantis訂立認購協議，后者以約15億歐元（按照當前匯率約合人民幣116億元）的價格，收購公司20%的股份，并獲得兩個董事會席位。

　　這對于自由現金流大幅下滑的零跑汽車來說，Stellantis入股并進入董事會，將會在一定程度上改善這一現狀，更有底氣面對越來越卷的新能源汽車市場的價格戰。不僅如此，零跑汽車還能借助Stellantis海外的市場和渠道，進行全球化擴張。

　　但在全球新能源汽車市場領先且競爭激烈的中國市場，只能由零跑汽車獨自面對競爭壓力了，Stellantis或許無法給予多少幫助。一方面，近年來Stellantis旗下多個車型在華銷量遇到了不少挑戰，在華合資公司逐漸轉向輕資產運營模式；另一方面，二者的此次合作更側重布局海外市場——這才是Stellantis具有優勢的市場。

　　消息公布的當天，零跑汽車股價高開低走，盤中跌幅一度超13%，收盤時仍有10.87%的跌幅。第二天的交易中仍是高開低走態勢，盤中創下最近10個交易日的新低。第二天中午，即10月27日午間，零跑汽車股價為31.900港元/股，跌幅為2.74%。截至10月30日，零跑汽車股價在32.2港元上下。

　　116億！現金流緊張或得緩解

　　繼大眾入股小鵬汽車（09868.HK）之后，又一家中國車企獲得外資入股。根據零跑汽車發布的公告，其已經有條件同意向Stellantis配發及發行194,260,030股H股，認購價為每股43.8港元。

　　加上零跑汽車股東大華股份（002236.SZ）以34.93億港元出售的9000萬股零跑股份，Stellantis對零跑汽車的持股比例將達到20%，或成為僅次于零跑汽車創始人、董事長朱江明的第二大股東。

　　公開資料顯示，Stellantis通常被譯為“斯泰蘭蒂斯集團”，是由標致雪鐵龍集團（PSA）與菲亞特克萊斯勒集團（FCA）于2021年合并而成的世界第四大汽車制造商，是不折不扣的行業巨頭，旗下擁有標致、雪鐵龍、DS、菲亞特、沃克斯豪爾、阿爾法·羅密歐等眾多知名汽車品牌。

　　Stellantis全球CEO唐唯實在接受媒體采訪時表示，之所以選擇入股零跑汽車是想促進其在中國和海外市場的發展，這對Stellantis自身在全球最大市場發展也有所幫助。

　　與大眾牽手小鵬汽車為加速追趕國內新能源汽車市場的目的不同，Stellantis 入股零跑汽車更在意海外市場布局。

　　根據雙方訂立的協議，將在荷蘭成立一家名為“零跑國際Leapmotor International）”的合資企業，負責零跑汽車在海外市場的銷售與運營，其中，Stellantis為合資公司控股股東，股權占比為51%，零跑汽車為第二大股東，股權占比為49%。

　　根據零跑汽車發布的規劃，未來2年將有5款全球化產品在歐洲、亞太、中東、美洲等地區同步銷售。隨著合資公司的成立，這些2年后上市的多款車型銷售或將由合資公司負責，這在一定程度上加快了零跑汽車產品和品牌出海。

　　對于零跑來說，Stellantis入股在一定程度上增厚了現金儲備。根據其不久前發布的2023年第三季度業績報告顯示，報告期內，公司經營活動產生的現金流凈額為14億元，與第二季度的27.62億元相比大幅減少；自由現金流為10.18億元，較今年第二季度的25.03億元下降超過一半。

　　對比其他造車新勢力數十億乃至百億的自由現金流，零跑汽車現金儲備并不算多，而造車又被稱為燒錢的項目，在自身仍舊虧損以及外部價格戰持續的背景下，此時外部資金的注入利大于弊。

　　因此外界有聲音認為，Stellantis入股零跑汽車更多是一場各取所需的交易。零跑汽車公告中表示，此次認購所得款項中的40%將用于拓展和升級智能電動汽車組合、擴大研發團隊等汽車智能技術的開發；25%用于營銷、擴大銷售及服務網絡，提升品牌知名度及拓展海外市場，其余15%和20%分別用于生產能力的提升和公司運營資金。

　　銷量、盈利壓力仍在

　　盡管有了Stellantis的百億資金入股，但并不意味零跑汽車可以松口氣。

　　今年年初，零跑汽車創始人、董事長朱江明對外表示，零跑2023年的銷量目標是20萬輛。這較2022年約11.1萬輛的銷量幾乎翻了一倍。

　　然而，2023年第一季度，零跑汽車銷量便出現了斷崖式下滑，月均銷量由此前的近萬輛跌至3300輛左右。此后隨著新產品C11（增程版）3月份上市，以及實施一波大力度優惠促銷政策，銷量才逐漸有所好轉，但距離年度銷量目標仍有很大差距。

　　數據顯示，截至2023年9月1日的前三個季度，零跑汽車累計銷量為8.88萬輛。換句話說，在今年已經過去大半時間的情況下，零跑汽車年度銷量目標完成率不足50%。

　　與此同時，在今年僅剩的時間內，各大新能源品牌為了沖擊銷量，紛紛加大優惠促銷力度來加快銷量的增長。鰲頭財經注意到，近段時間以來，極氪、理想（02015.HK）、問界等不少新能源汽車品牌官宣了針對主銷車型的優惠措施，其中，極氪的最高優惠達到了8萬元。

　　雖然零跑汽車也推出了購車優惠的措施，但力度最大的是T03車型，補貼至高1萬元。T03是零跑汽車于2020年5月推出的旗下首款A00級純電車型，一度成為零跑汽車的銷量主力，后來隨著T03所在的純電小車市場增速下滑，以及零跑自身基于提升毛利率要求而進行的產品結構調整，到今年第三季度末，T03的銷量占比已經低于20%。

　　T03車型利潤空間比較小，且占比不大，因此能夠繼續加大優惠促銷力度，但由于零跑汽車現階段提升毛利率，減少虧損發展目標，其他利潤比較高的車型，比如C11、C01等并沒有如T03那樣大的優惠力度。

　　由此不難看出零跑汽車對于是要銷量還是要盈利的糾結，顯然，在行業內卷下，既想要銷量又想要盈利相當不易。

　　與Stellantis共同出資設立進軍海外市場的零跑國際，短時間內難以為零跑汽車的銷量增長提供支撐。在上述認購公告中，零跑汽車估計，合資公司2024年銷量為20800輛、2025年86560輛，2026年182020輛。

　　也就是說，理想情況下，零跑國際最快也要到2025年及以后才能對零跑汽車的銷量有較為明顯的支撐作用。但行業公認的是，2023年-2025年是新能源汽車市場“淘汰賽”階段，將有半數以上新能源品牌被淘汰。