記者丨寧曉敏 見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　10月20日，格林生物科技股份有限公司（以下簡稱“格林生物”）更新了材料，接受交易所第二輪審核問詢。

　　這是格林生物第二次正式IPO。兩年前，其IPO被抽中現場檢查，公司緊急撤回申請。

　　其實，早在2010年，格林生物就籌劃IPO上市事宜，并先后兩次與引進的外部股東簽署上市對賭協議，均告失敗，相關外部股東清倉退出。

　　而如今，格林生物的實際控制人陸文聰已經是81歲高齡。本次IPO前，格林生物突擊分紅，陸文聰分得3200萬元。

　　外銷收入占比超80%，客戶與供應商集中度較高，存貨增速高于營業收入，格林生物存在的風險還有很多。

　　IPO前第二大股東清倉

　　格林生物籌劃上市至今已有14年，目前仍未有最終結果。

　　1999年12月，格林生物的前身杭州格林香料化學有限公司成立，注冊資本為850萬元，由陸文聰、陳東霞、陳波共同出資，其中，陸文聰認繳出資510萬元，陳波代其父親陳家德認繳出資170萬元。

　　2010年12月，公司完成股改。而在股改前的2010年3月，公司實施增資擴股，恒富通、賽伯樂、陳斌、蔡暄民等入股。

　　當時，增資方恒富通、賽伯樂、陳斌、蔡暄民與當時的股東陸文聰、陳東霞、陳家德、胡建良等簽署了對賭協議，約定了上市安排、退出方式、回購條款、業績承諾等條款。如果公司未能按計劃上市，恒富通等增資方可以通過轉讓或者原股東回購的方式退出。首次上市對賭失敗，2018年，恒富通等通過股權轉讓，全部清倉退出。

　　2018年1月，格林生物引進新股東山東?？疲懳穆?、陳東霞、陳家德等股東與山東?？坪炇鹆斯蓶|協議，陸文聰、陳東霞、陳家德還與山東海科簽署了協議，約定了回售權等涉及對賭性質的條款安排，明確在創業板上市。當時，山東?？瞥钟泄?3.40%的股份，僅次于實際控制人陸文聰的持股比36.11%，位居第二大股東。

　　在上市對賭的壓力下，格林生物積極闖關IPO。2020年12月18日，公司遞交了招股書，但在2021年2月18日，僅僅三個月，公司就撤回了申請材料。

　　根據最新解釋，原來，此次申報，格林生物被抽中現場檢查，經梳理發現存在未及時披露子公司環保行政處罰問題，加之預計2021年凈利潤將有較大幅度下滑，“前次申報保薦機構對自身工作質量信心不足，項目現場檢查可能招致監管處罰”。

　　今年6月2日，格林生物再度遞交上市申請。

　　奇怪的是，2022年2月，山東海科將其所持格林生物股份全部轉讓給福州啟光和福建啟創，本次轉讓完成后，山東?？撇辉俪钟腥魏喂竟煞?。

　　IPO前夕，第二大股東山東海科為何要清倉退出？這一異常舉動引發市場高度關注。

　　格林生物解釋稱，公司上市進程受挫，觸發對賭協議的回售條款，山東海科有權要求3名創始股東陸文聰、陳東霞、陳家德以約定的回購價格自行回購或指定第三方回購其所持公司股份。公司2021年業績出現下滑，山東?？茟鹇哉{整，計劃收回投資，其認為公司上市進程存在一定不確定性。

　　從2010年上市對賭開始，到如今，格林生物的IPO之路已經走了14年，實實在在的“長跑”。

　　突擊分掉2倍凈利潤

　　如果說前次IPO失敗是重要信息未披露、業績滑坡而撤回申請，本次IPO，格林生物的風險在于，公司缺錢仍然突擊大手筆分紅。

　　近期，被質疑二次上市等問題而叫停的浙江國祥、福星化學均存在突擊大手筆分紅問題，市場對此質疑聲也十分明顯，而格林生物也有類似情況。

　　2021年9月6日，格林生物分配在2017年12月31日以前形成的利潤共計900萬元，為何在2021年分配2017年及以前形成的利潤？

　　2022年3月21日，格林生物宣布分紅8000萬元，分兩期實施。第一期擬分配金額4000萬元，2022年6月30日前實施完畢。第二期擬分配金額4000萬元，2022年9月30日前實施完畢。2022年10月31日，利潤分配全部完成。

　　2021年，格林生物的凈利潤為4074.14萬元，上述分紅金額是2021年凈利潤的兩倍。而2021年分配2018年以前的利潤僅僅為900萬元，為何2022年突然大幅分紅呢？

　　市場人士認為，格林生物在IPO前突擊分紅的意圖明顯。

　　突擊分紅，實際控制人陸文聰受益最大。

　　陸文聰出生于1942年11月，如今已是81歲高齡了。目前，陸文聰直接持有2046.33萬股股份，占總股本的36.11%。

　　上述突擊分紅，陸文聰分得2888.8萬元，加上2021年的分紅，陸文聰合計分得3212.8萬元。

　　而格林生物大筆分紅的背后，事實上其財務狀況并不良好。

　　截至2021年底，格林生物貨幣資金3132.33萬元，而短期借款1.10億元、一年內到期的非流動負債2375.16萬元、長期借款2.26億元，債務合計為3.60億元。

　　今年6月底，格林生物的貨幣資金4201.91萬元，對應的債務合計為7.42億元，財務壓力進一步加大。

　　格林生物寄希望于本次IPO募資解壓。本次IPO，公司計劃募資3.75億元，其中1.06億元用于補充流動資金。

　　不過，即便本次IPO募資順利完成，格林生物的財務壓力依然存在，上市之后，公司可能還會繼續募資。

　　存貨攀升客戶供應商集中度高

　　格林生物存在多處風險點。

　　格林生物專注于半合成香料和全合成香料的研發、生產與銷售，形成了松節油、柏木油和全合成香料三個產品系列，具體產品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40個細分品種，主要作為配制日化香精的原料。公司稱是“我國少數掌握突厥酮生產技術并實現產業化的香料企業，是我國最大的甲基柏木酮供應商之一和重要的檀香產品供應商，是我國率先進入國際香料市場的香料企業之一”。

　　格林生物的客戶和供應商的集中度都偏高。公司下游客戶主要為奇華頓（Givaudan）、芬美意（Firmenich）、國際香精香料（IFF）等大型香料香精企業，2020年至今上半年，公司向前五大客戶的銷售收入占比較高。

　　與此同時，公司向前五大供應商采購額占總采購額的占比較高。上述同期，格林生物主營業務中，外銷收入占比同樣較高，并持續上升。

　　外銷收入占比接近90%，風險顯而易見。格林生物披露，2018年至今，公司銷往美國的主要產品當前被美國海關加征 25%的關稅，使公司美國市場銷售受到一定不利影響。

　　此外，隨著市場需求的變化，全球主要香精香料生產企業將產能及研發布局同步由北美、西歐及日本逐漸轉移至南美、北非及東南亞等新興市場。國際香料香精企業新設香料生產工廠或者扶持新的香料配套供應廠商，可能與格林生物生產的香料產品存在重合，形成直接的市場競爭。

　　格林生物坦承，隨著市場競爭的進一步加劇，公司香料產品的競爭供應廠商增加，下游市場競爭激烈程度加劇，將對公司未來經營業績帶來不利影響。

　　另一方面，存貨增長較快是格林生物急需面臨的現實問題。2020年至今年上半年，公司存貨賬面價值分別約為1.48億元、1.96億元、2.82億元、2.66億元，占當期營業收入的比例分別為27%、33%、44.69%、77.55%，快速攀升。其中，前述三年公司產成品賬面價值分別高達5928.11萬元、9714.91萬元和1.63億元。公司稱，存貨中原材料和產成品金額相對較高，主要因公司為生產和銷售進行儲備所致。

　　審核問詢函要求格林生物結合主要產品的銷售收入變動情況、產成品期后銷售情況，說明產成品備貨量持續大幅增加的原因及合理性、產成品的訂單支撐情況、與同行業可比公司變動趨勢的一致性、是否存在滯銷情況。

　　而存貨大幅增長的背后，公司還欲擴大產能。格林生物本次IPO募資中，一項目為投建“年產6800噸高級香料項目”，該項目達產后，將新增香料產能6800噸/年，較現有產能增長約78.38%。