記者丨寧曉敏 見習生丨 夏路

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　業績連續虧損、實控方被申請破產、押注零添加難奏效……頭頂“醬油第一股”加加食品正面臨進退兩難的窘境。

　　近日，加加食品（002650.SZ）披露2023年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入約為12.18億元，同比下降4.28%；對應的凈利潤約為-2537.76萬元，同比下降95.1%。近兩年，加加食品業績陷入虧損。2021年、2022年凈利潤分別虧損8016萬元、7963萬元。

　　虧損背后，公司主業不具備品牌與規模效應，缺乏核心競爭力，忽略主業調味品的發展，錯失了行業發展風口。

　　此外，自2012年上市后，加加食品就將注意力放在資本運作和多元化發展上，“跨界”到房地產、互聯網、互聯網金融等多個領域，但籌劃的多起收購不是流產就是因虧損被收購。

　　受去年海天“雙標”事件影響，“零添加”“減鹽”，已是醬油大廠們重要的賣點。加加食品也加入其中，將以零添加戰略單品為主要發力點，同時繼續推進“減鹽”等系列大單品運作。

　　加加食品謀求“高端化”，表示持續推廣高毛利產品，加強減鹽、零添加等中高端系列產品的銷售。但是實際毛利率并不高，2020年至2022年，其綜合毛利率分別為29.09%、20.05%、21.06%（經銷商模式毛利率），高端化進程任重道遠。

　　凈利三連虧毛利率走低

　　加加食品成立于1996年，2012年1月在深交所上市，被譽為“中國醬油第一股”。加加食品創始至今一直致力于醬油的研發、生產和銷售，是國內醬油行業中擁有全國性品牌影響力和渠道覆蓋度的企業之一。

　　上市當年，加加食品實現營業收入16.57億元，凈利潤1.76億元。自2021年首現虧損以來，加加食品業績跌入滑鐵盧。2021年、2022年凈利潤分別虧損8016萬元、7963萬元。

　　加加食品發布2023年三季報顯示，今年前三季度，公司實現營收12.18億元，同比下滑4.28%；歸母凈利潤虧損2537.76萬元，同比下跌逾九成。其中，第三季度營收3.64億元，同比增長10.5%；歸母凈利潤虧損2927.19萬元。

　　加加食品在三季報中表示，報告期內凈利潤大幅下滑，主要原因系廣告投放費用增加以及財務費用增加所致。今年半年報中，加加食品廣告費用支出同比增長了35.25%，主要是線上廣告投放增加。

　　據了解，加加食品此前主要渠道為傳統線下渠道，但近兩年其傳統渠道銷售收入減少。一直以來，加加食品主要采取經銷商代理模式，以獨家經銷制為主，經銷商銷售采取先款后貨的結算方式。

　　2022年，加加食品新增經銷商數量239家，減少347家，凈新增-108家。2020年、2021年，其凈新增經銷商數量分別為73家、131家。

　　傳統渠道銷售收入減少，加加食品開始發力線上渠道，尤其是興起電商、直播帶貨方面，加加的銷售平臺有天貓、京東、拼多多、快手小店、抖音抖店等。

　　不過，線上銷售處于“賠本賺吆喝”的狀態。2022年上半年，加加食品線上銷售毛利率為負。今年上半年，其線上銷售毛利率提升至38.79%，雖線上廣告投放費用有所增加，但收入仍出現了下滑，同比下滑了29.01%至1622.31萬元。

　　事實上，加加食品近年毛利率持續走低。2020-2022年期間，加加食品的毛利率分別為29.09%、20.05%、20.58%。同一時間內，其他頭部競爭對手的毛利率均維持在30%以上，甚至在部分年份突破了40%。

　　押注零添加尋增量

　　面臨業績壓力，加加食品2021年11月曾宣布對醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產品的出廠價格進行調整，上調幅度為3%-7%不等，此輪提價收效甚微。

　　2022年，加加食品開始關注“零添加”產品，同年4月推出“零添加”系列產品，當年10月重點推廣。加加食品在2022年年報中稱，2023年將以“零添加”戰略單品為主要發力點，同時繼續推進“減鹽”等系列大單品運作。

　　押注“零添加”，也是看中其廣闊場景。根據券商研究報告，2020年“零添加”醬油市場規模約為9.9億元，2021-2025年“零添加”醬油消費量復合增長率約36.5%，預計2025年我國“零添加”醬油市場規模將達到48.9億元。

　　不過，大力布局“零添加”醬油并未給加加食品的業績帶來多大起色。2023年半年報顯示，加加食品醬油類產品實現營收4.12億元，同比下滑7.49%，食用植物油類產品實現營收1.48億元，同比下滑40.82%。食醋類、雞精類產品上半年營收也均為下滑。

　　加加食品表示，2023年下半年將持續推廣高毛利產品，加強減鹽、零添加等中高端系列產品的銷售，提高市場占有率及綜合盈利能力。

　　新業務開展收效甚微，加加食品”內亂“不停，控股股東及實際控制人屢屢登上失信人名單。公告顯示，自2022年2月至2023年10月，加加食品控股股東、公司實際控制人多次被列入失信被執行人名單。此外，加食品的前四大股東股份全被凍結，這給加加食品的未來蒙上了一層陰影。