文 丨 夏路

　　出品丨鰲頭財經

　　“月子中心的愛馬仕”圣貝拉要赴港上市了。

　　近日，SAINT BELLA INC（下稱“圣貝拉”）向港交所遞交上市申請，沖擊“全球家庭品質護理第一股”。

　　鰲頭財經注意到，成立于2017年的圣貝拉，憑借高奢的定位和高品質服務及產品，僅用7年時間，圣貝拉成長為中國最大的綜合家庭護理品牌集團。

　　不同于傳統月子中心自建大樓、投入資金和管理成本較大，圣貝拉采取“月子中心+高端酒店”的輕資產運營模式。這種模式有助于快速擴張，并能最大限度減少資本開支，使月子中心具有較短的投資回收期。

　　得益于輕資產運營模式，2021年-2023年，圣貝拉銷售額分別為3.90億元、5.89億元、7.75億元，營收從2.59億元增至5.60億元，期間漲幅達116%。

　　由于來自酒店租金、人力成本等方面的壓力，圣貝拉盈利能力并不佳。2021年-2023年，圣貝拉分別虧損1.22億元、4.12億元及2.39億元，三年累計虧損7.73億元。

　　為了改善盈利狀況，圣貝拉不斷開拓新的盈利點，如利用月子中心客戶群，推出家庭護理服務，收購廣禾堂食品，進軍女性健康功能性食品等。然而，這些多元化業務目前對其收入的貢獻占比未超過20%。

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　　月費高達16萬卻連年虧損

　　招股書顯示，2017年，圣貝拉集團首家月子中心“圣貝拉”于杭州開設。目前，集團旗下三大品牌分別為圣貝拉、小貝拉、Bella Isla，共擁有59家高端月子中心，包括47家自有中心及12家管理中心，覆蓋全國18個一二線城市。此外，圣貝拉在美國、新加坡等海外市場也有門店。

　　圣貝拉的定位是超高端旗艦品牌，也被稱為“月子中心里的愛馬仕”，月子套餐16.8萬元起步，部分套餐的價格更是高達76.88萬元。

　　據招股書介紹，經過近7年時間發展，圣貝拉集團是2023年按收入計算的中國最大綜合家庭護理品牌集團。據弗若斯特沙利文（企業增長咨詢公司）報告顯示，圣貝拉集團是中國業內增長最快的綜合家庭護理品牌集團，業務覆蓋家庭護理行業全版圖，目前，集團還在拓寬業務邊界。

　　圣貝拉主要采取的是“月子中心+高端酒店”的輕資產運營模式。即與高端酒店訂立1至3年的中短期合約，將其用作月子中心的客房，同時也有部分圣貝拉中心設于獨幢別墅。這種模式有助于快速擴張，并能最大限度減少資本開支，使中心具有較短的投資回收期。

　　2021年-2023年，圣貝拉集團銷售額分別為3.90億元、5.89億元、7.75億元，營收從2.59億元增至5.60億元，期間漲幅達116%。

　　雖然無需建設服務場地，由于圣貝拉的月子中心主要設于高檔酒店，也有部分設于獨幢別墅。這種運營模式下，月子中心的租賃及相關成本較高。

　　招股書顯示，2021年-2023年，圣貝拉的租賃及相關成本分別為7120萬元、1.229億元、1.258億元，分別占銷售成本總額的39.7%、37.2%及35.4%。

　　另外，月子中心給客戶提供的大部分產后膳食也由酒店運營商提供，同期產后膳食成本分別為2260萬元、3850萬元和4230萬元。加上租賃成本，圣貝拉月子中心業務每年超過三分之一的收入流向了酒店運營商及相關方。

　　人力成本方面，截至2023年12月31日，圣貝拉集團有1229名員工，其中696名是護工。報告期內，人力成本分別為0.54億元、1.05億元和1.21億元。

　　2021年-2023年，圣貝拉收入不斷增長，但同期虧損波動較大，分別為1.22億元、4.12億元及2.39億元。按此計算，圣貝拉3年累計虧損7.73億元。

　　圣貝拉稱，公司在營業紀錄期間曾出現凈虧損，主要是由于向投資者發行的金融工具公允價值出現虧損。經調整后，2021年和2022年，圣貝拉虧損2986.8萬元及4462.8萬元，2023年扭虧為盈至2077.2萬元。

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　　主業增長陷疲態“自降身價”

　　月子中心是圣貝拉的核心業務，2021年-2023年，月子中心收入分別為2.33億元、4.07億元和4.68億元，占總營收比例分別為90.2%、86.4%和83.5%。毛利率在近3年穩定在30%左右，2021年-2023年毛利率分別為30.6%、28.7%、34.1%。

　　值得一提的是，圣貝拉的女性健康功能食品業務2023年毛利2981.2萬元，毛利率達到63.3%，遠高于月子中心30%左右的毛利率。

　　高端路難走，圣貝拉布局中低端及海外市場。2019年，圣貝拉集團推出了價格相對較低的品牌小貝拉，起步價為6.8萬元。2023年，小貝拉給圣貝集團拉帶來1.96億元的收入，同比增長27.27%，遠高于圣貝拉品牌的營收增速，小貝拉的營收占比從2021年的19.9%增長至42%。

　　2023年，圣貝拉集團選擇在新加坡打造旅居獨棟系列BELLA VILLA新加坡 Capella（嘉佩樂）店，今年5月，圣貝拉集團還在美國大洛杉磯地區設立第一家管理海外中心。

　　從港股IPO募資計劃來看，除了開設或收購更多月子中心，圣貝拉還在布局養老護理、新零售、產后修復服務等新業務。

　　值得注意的是，圣貝拉月子中心行業快速擴張的同時頻出亂象，如虛假宣傳、從業機構和人員專業性不足等。

　　為此，圣貝拉及其相關公司曾因多種原因受到處罰。招股書顯示，2021年9月及2022年6月，圣貝拉北京的一家月子中心經營實體“北京貝康澤恩”因從事無證行醫而受到主管部門的兩項行政處罰，罰款金額分別為3000元及15萬元。2022年4月，其母公司杭州貝康健康科技集團有限公司因廣告中含有虛假內容，被杭州市蕭山區市場監督管理局罰款10500元。

　　此外，北京廣禾堂健康科技有限公司（圣貝拉收購的月子餐品牌廣禾堂）在2024年5月因違反廣告法，被北京市市場監督管理局罰款10萬元。原因是在大眾點評的自營店鋪中，月子餐項目中含有“中醫把脈孕產體質分析1次（需提前預約）”的內容，然而該企業并沒有醫療服務的相關資質。