記者丨張飛濤

　　實習生丨陳旭

　　出品丨鰲頭財經

　　土味“老錢風”、開遍機場的比音勒芬開始“漲”不動了。

　　明星企業比音勒芬（002832..SZ）在過去幾年的業績表現突出，而這一曾經股價連續向好的公司，從今年6月后，股價暴跌掉頭一路向下。

　　資本嗅覺似乎總是在前面，從近期比音勒芬公布的2024年三季度數據看出，比音勒芬的增長壓力顯現，第三季度營業收入和凈利潤雙雙下滑，中年男人的“老錢風”寵兒似乎已經失寵。

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　　三季度營收利潤雙下滑

　　毛利率比LV還高、宣布斥資23億建總部、董事長謝秉政提出“10年10倍”的目標，比音勒芬的業績卻“漲不動”了。

　　根據公司披露的三季報，前三季度實現營業收入30億元，同比增長7.3%；歸母凈利潤7.6億元，同比增長0.55%。單看第三季度，營收10.6億元，同比下滑4.37%；歸母凈利潤2.8億元，同比下滑17.32%；扣非歸母凈利潤2.8億元，同比下降19.95%。

　　比音勒芬未能維持住此前多個季度的業績增長，業績開始往下滑了。

　　比音勒芬業績疲態在半年報中已經顯現出端倪。半年報顯示，2024年上半年，比音勒芬實現營業收入19.4億元，同比增長15%；歸母凈利潤4.8億元，同比增長15.3%；扣非凈利潤4.6億元，同比增長20.5%。第二季度單季，營業收入6.7億元，同比增長10.5%；歸母凈利潤1.2億元，同比增長1.7%；扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長16.3%。

　　明顯的是，比音勒芬2024二季度收入增速明顯放緩，歸母凈利潤增速也出現了急速下滑。

　　縱觀比音勒芬過往業績，營業收入自2019年18.3億元至2023年的35.3億元，年均復合增長率超過18%，但2024年，幾乎無法維持此前的復合增長率。

　　比音勒芬的業績表現也支撐著其股價的強勢，2019年-2023年，股價漲幅達到242%，遠超該時間段大盤32%的漲幅。不過，今年下半年以來，大盤區間漲幅達到15.29%（截至11月21日），比音勒芬股價還下跌了34.47%，可謂是完全跑輸大盤。

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　　打造百年奢侈品集團毛利率超LV

　　比音勒芬這個品牌一直有爭議，喜歡的人說它“穿上就像資產過億”，不喜歡的認為它“又土又貴還開遍機場”。

　　比音勒芬自己的定義是“國內高端運動時尚服飾及奢侈品品牌的運營商”，旗下擁有比音勒芬主標、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節品牌以及新收購的兩個國際奢侈品牌CERRUTI 1881及KENT＆CURWEN。

　　在比音勒芬的企業文化中，愿景一欄里中赫然寫道“成為全球百年知名奢侈品集團”。

　　浙商證券曾對比音勒芬的客群做出畫像：40歲以上，多為中小企業主、公務員以及大型國企、事業單位的中高層管理者，可支配月收入在3萬元左右。

　　如此來看，比音勒芬走的是相對高端路線。

　　比音勒芬能夠成為“高端”很大程度跟其將產品定位為“生活高爾夫服飾”有關。自2013年以來，比音勒芬已經連續贊助中國高爾夫國家隊11年，甚至在品牌Logo里就有一個拿著高爾夫球桿的形象。高爾夫運動就被冠上了“高端、商務、品質”的標簽。

　　從比音勒芬高爾夫淘寶官網看，比音勒芬的高爾夫系列產品價格幾乎都在千元以上，一件男士連帽外套價格就在1500元上下。

　　有相關研究人士表示：“35-50歲這一群體的消費者對品牌有著非常明顯的偏好，并且運動風一定是他們的首要考慮，比如最近的‘lululemon，拉夫勞倫和始祖鳥’成為了中產標配，比音勒芬正是切中了的這一群體，特別是中年男性群體。”

　　比音勒芬2023年的毛利率為78.61%，凈利率為25.76%，對比全球頂級奢侈品，LVMH路威酩軒的毛利率和凈利率分別為68.8%和18.52%。比音勒芬的毛利率和凈利率超過LVMH，這成為比音勒芬的一大看點。

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　　謝秉政夸下海口“10年10倍”

　　有了跟LV比肩的底氣，加上此前出色的業績，比音勒芬今年6月宣布，計劃投資不超過23億元（包括購地2.09億元）分期投資建設比音勒芬灣區時尚產業總部基地，用8年至10年建設完成。按照近幾年比音勒芬的業績，23億元已經超過了2021年-2023年歸母凈利潤的總和（2021-2023年歸母凈利潤分別為6.2億元、7.3億元、9.1億元，合計22.6億元），用3年賺的錢去蓋一個總部是否合適？

　　截至2024年三季度末，比音勒芬貨幣資金為12.1億元，交易性金融資產14億元。

　　去年20周年慶典上，比音勒芬創始人、董事長謝秉政給比音勒芬定下了一個目標“集團未來10年營收以10倍增長為目標，營收總規模超300億元，瞄準500億元！”

　　要知道，比音勒芬2023年營業收入才35億元，董事長謝秉政就喊出了300億元的豪言，到底是夸下?？冢€是真有底氣。至少目前來看，比音勒芬2024年的表現低于預期，并且已有疲態顯現。

　　縱觀大環境，根據中國服裝協會報告，今年以來，我國服裝內銷市場呈現增速持續放緩態勢，除上年較高基數因素外，在一定程度上反映出終端消費內生動力不足。

　　進入三季度，在新一輪穩增長政策措施效應顯現及夏日經濟的帶動下，服裝內銷有所改善，月度降幅逐漸收窄。

　　根據國家統計局數據，1-9月，我國限額以上單位服裝類商品零售額累計7390.9億元，同比下降0.2%，增速比2023年同期下滑13.0個百分點。

　　從消費者心理，全球以及中國消費者的心態也發生了變化，開始回歸理性消費，全球各大奢侈品集團發布的業績數據來看，整體承壓，LVMH集團、開云集團第三季度營收出現兩位數下跌；歷峰集團上半年財年營業利潤雙位數下跌；博柏利集團上半財年收入大跌20%，并出現經營虧損；杰尼亞集團、菲拉格慕集團、Tapestry集團的營收或利潤均有不同程度下滑。

　　從國內服裝類上市公司看，錦泓集團前三季度營收和凈利潤紛紛下滑，歌力思前三季度營收持平但歸母凈利潤暴跌238%，贏家時尚上半年歸母凈利潤下滑37.4%。

　　比音勒芬寄希望于2023年收購的CERRUTI1881和KENT&CURWEN兩個奢侈品牌，公司對兩個品牌的10年的目標是，CERRUTI1881超過50億元，KENT&CURWEN超過30億元。

　　不過，奢侈品牌的推廣壓力大，由于價格較高，具有一定的可選擇性，在一定程度上更受經濟周期影響，要實現業績飛增比較難。

　　在比音勒芬的基本盤高爾夫賽道，也有不少勁敵涌現，Lululemon、Li-Ning、FILA、迪桑特也紛紛推出高爾夫系列，搶占市場份額。

　　300億元的“大餅”，謝秉政能否吃得下？