記者丨張飛濤

　　實習生丨石磊

　　出品丨鰲頭財經

　　2022年底，Chat GPT和大模型成為科技行業最炙手可熱的話題，這讓在資本市場長袖善舞，以擅長捕捉風口的周亞輝迅速察覺到一個新的機遇已然來臨。

　　2023年4月，由周亞輝創辦的昆侖萬維發布了對標Chat GPT的大語言模型天工3.5。產品的命名透露出昆侖萬維的自信，當時公司宣稱：“天工大模型已經非常接近OpenAI Chat GPT的智能水平。Chat GPT是基于GPT3.5大模型，所以我們把這個版本命名為天工3.5。”

　　與此同時，這家以《三國風云》等網頁游戲起家，熱衷于“追熱點”的公司再次調整戰略方向，在2022年年報中，20余次提及AIGC，并明確“將堅定全面投入AGI與AIGC”作為核心戰略。最近推出的“天工大模型4”4o版（Skywork4o），以及新產品實時語音對話助手Skyo，都在講述昆侖萬維的“All in AI”決心。

　　根據昆侖萬維官網，天工AI業務已構建了一個多元化的AI業務矩陣，涵蓋AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂、AI社交、AI短劇等多個領域。

　　然而，在昆侖萬維持續加大AI領域布局的同時，市場質疑聲卻此起彼伏。畢竟，面對頻繁換道、淺嘗輒止的過往，昆侖萬維當下身處于觀望期的大模型賽道，既是一場燒錢的持久戰，也是競爭激烈的修羅場，最為重要的是短期難見收益。

　　在全面擁抱AI的戰略下，今年前三季度，昆侖萬維實現營業收入雖同比增長4%至38.28億元，但凈虧損卻高達6.27億元，同比下降幅度達到290.81%。

　　更添變數的是，半個月前僅任職14個月的AI布局關鍵人物顏水成宣布離職，為昆侖萬維的AI前景再添陰霾。

　　力求在大模型領域站穩腳跟的昆侖萬維，還能堅持多久？

　　01

　　數億級別的“燒錢豪賭”

　　在官方敘事中，昆侖萬維聲稱自己是一家領先的人工智能公司，現已完成“算力基礎設施——大模型算法——AI應用”全產業鏈布局，位列國內人工智能企業第一梯隊。

　　無可否認，在人工智能領域，昆侖萬維正置身于一場“豪賭”之中。

　　一方面，自Chat GPT橫空出世以來，昆侖萬維迅速開啟了戰略轉型、業務版圖的重塑，不僅拋售了曾寄予厚望的新能源業務“綠釩新能源”，還自2023年第一季度起，將業務重心調整至AGI與AIGC、海外信息分發與元宇宙、科技股權投資三大板塊。

　　另一方面，面對大模型市場的激烈競爭，昆侖萬維坦言，需要長期儲備至少10億美金以上的資金。

　　顯然，與百度、阿里等資金實力雄厚的互聯網巨頭相比，昆侖萬維在資金規模上并不占優勢。

　　為了籌集AI項目所需資金，滿足經營發展的需求，昆侖萬維不得不通過各種渠道進行融資。

　　11月22日，昆侖萬維公告稱因經營發展需要，將向兩家銀行申請合計不超2億元授信，全資子公司擬向匯豐中國申請不超3000萬美元授信。

　　自2022年底至今，以經營發展需要為由，昆侖萬維曾發布過超十則借貸擔保公告。除此之外，2023年7月，昆侖萬維實控人前妻李瓊完成13億元的減持套現，此前公告顯示，李瓊減持是為支持昆侖萬維AGI和AIGC發展，承諾出借減持股份稅后所得50%以上于昆侖萬維，年利率2.5%，期限3年。

　　在砸重金投身“All in AI”之前，提及昆侖萬維，其游戲公司的屬性更為大眾所熟知。昆侖萬維創立于2008年，以頁游研發與全球發行業務起家布局手游業務。

　　2015年1月，昆侖萬維登陸創業板，截至2016年，游戲業務仍是公司的營收支柱，占比超過七成，是國內首批游戲出海公司之一。

　　自2017年開始，昆侖萬維的游戲收入占比逐年下滑，2022年該板塊的營收占比已降至15.35%，廣告業務與社交網絡成為了公司收入占比最大的業務。

　　主營業務的轉變源自昆侖萬維大張旗鼓的投資并購，尤其是2020年昆侖萬維通過并表Opera與Star Group，使得公司當年收入規模達到歷史高位。

　　但轉折發生在2021年，這一年，昆侖萬維實現營收48.50億元，同比下滑10.51%；實現歸母凈利潤15.47億元，同比下滑69.32%。

　　2022年昆侖萬維業績頹勢更為明顯，報告期內，營業收入47.36億元，凈利潤11.53億元，分別同比下滑2.35%和25.49%。

　　2023年AI成新風口，急需資本新故事，曾經追過元宇宙、新能源等幾乎所有風口項目的昆侖萬維自然不會錯過。

　　2023年初，昆侖萬維更是立下“豪言壯志，要“All inAGI和AIGC”，并將其作為未來10年的戰略目標。昆侖萬維堅稱自己對AI業務的重視和早有布局，自2020年起就布局大模型，但其2023年4月發布的天工大模型并非完全自研，而是與北京奇點智源科技有限公司 （下稱“奇點智源”）聯合開發。

　　為了迅速在大模型市場中占據一席之地，昆侖萬維再次祭出了屢建奇功的殺手锏——收購。

　　2023年6月，昆侖萬維宣布斥資11.45億元全資收購奇點智源，同時奇點智源也將獲得昆侖萬維控股子公司Star Group 25%的股權。

　　值得注意的是，截至2023年一季度末，奇點智源總資產僅為456萬元，總負債卻高達3917.22萬元，奇點智源的實際控制人王立偉，曾一度擔任昆侖萬維的總經理及首席財務官（CFO）。

　　僅僅三個月后，2023年9月，昆侖萬維又馬不停蹄地發布了另一項收購公告，計劃投入6.8億元收購成立算力芯片新興企業“艾捷科芯”58%的股權。

　　令人匪夷所思的是，艾捷科芯的成立時間是2023年8月1日，距公告發布時間不到兩個月時間，且注冊資本僅為186萬元。

　　02

　　浪潮下的商業化焦慮

　　當前，市場普遍認同的一個觀點是，眾多中國大型企業在開發大模型及其衍生應用方面，主要是在跟隨OpenAI的步伐前行。在最新發布的投資者關系活動記錄中，昆侖萬維坦言，當前國內大部分大模型公司均處于奮力追趕GPT-4技術水平的階段。

　　一個多月前，在面對媒體提出的關于與OpenAI競爭差距是縮小還是擴大的問題時，昆侖萬維的董事長兼CEO方漢給出了這樣的回答，“在基礎層面，即大模型方面，由于硬件等因素的限制，我們與國際領先水平存在大約兩年的差距。”

　　然而，在產品層面，由于當前一級市場活躍度不高，國內AI創業企業更加渴望盈利，加之國內互聯網在產品創新方面并不遜色于美國。

　　中國企業更加注重盈利，而美國企業則更側重于模式創新。方漢指出，“這種不同或許各有利弊，但我可以預測的一點是，最賺錢的AI產品一定是中國企業先做出來的。”

　　2024年被視為人工智能大模型商業化“元年”，各家大模型技術也逐步落地具體場景。

　　在應用產品的道路上，昆侖萬維則選擇了一條稱得上激進的路線，目前已形成包括AI大模型、AI搜索、AI音樂、AI視頻、AI社交、AI游戲等在內的多元AI業務矩陣。

　　然而，從2024年前三季度財報來看，AI對昆侖萬維業務的顯著賦能效應尚未清晰展現。

　　2024年前三季度，昆侖萬維累計實現營業收入38.28億元,同比增長4%；但凈虧損卻高達6.27億元，同比下降幅度達到290.81%。

　　具體到第三季度，昆侖萬維實現營業收入13.27億元，較去年同期增長5.6%。然而，凈利潤卻遭遇大幅下滑，錄得虧損2.37億元，同比下降幅度高達695.9%，扣除非經常性損益后的凈虧損為2.41億元。究其原因，主要是加大研發費用，以及投資業務承壓導致。

　　財報顯示，今年前三季度，持續“All in AGI與AIGC”的過程中，昆侖萬維的研發投入持續上漲，研發費用進一步提升至11.4億元，同比增長84.5%，這一數字甚至超越了2023年全年的9.7億元。

　　昆侖萬維近年來曾依賴投資收益支撐起過半利潤的局面不復存在。

　　昆侖萬維稱，報告期內，公司投資組合中愛奇藝等標的股價大幅下滑，對公司利潤表現造成不利影響。

　　最顯性的擔憂則是，財報披露之后不足半個月，著名AI學者、天工智能首席科學家顏水成離開昆侖萬維，這距離他加入僅僅過去14個月。

　　2023年9月，顏水成作為計算機視覺和機器學習領域的專家，就職于微軟亞研院并擔任“AI四小龍”之一依圖科技的首席技術官，宣布加盟昆侖萬維，與創始人周亞輝共同擔任天工智能聯席CEO，并兼任昆侖萬維2050全球研究院院長。

　　目前，昆侖萬維尚未公布顏水成的繼任者，公司表示，新任2050全球研究院院長將很快宣布，并強調研究院將與業務線緊密合作，推動創新技術在業務場景中的實際應用。

　　在2024年半年報中，昆侖萬維曾指出，AI應用的滲透是一個漸進過程，要大規模產生收入和利潤可能需要1-2年的時間。

　　對于昆侖萬維而言，當前的關鍵是保持在第一梯隊，確保在技術創新和市場應用上保持領先地位。

　　當前，生成式AI市場正處于新老勢力激烈交鋒的階段。在這場競爭中，唯有那些能在短期內實現自負盈虧乃至盈利的玩家，才有資格參與下半場的角逐。

　　那么，市場對于留給昆侖萬維的時間還有多少呢？

　　商業化前景迷霧重重，資本市場的熱情同樣減退。2022年，昆侖萬維的股價長時間在10元左右波動。

　　自搭上AI概念的順風車后，其股價自2023年1月中旬起開始飆升，至2023年5月，盤中曾最高達到70.66元/股，累計漲幅超過300%。

　　進入2023年下半年，受股東減持等多重因素影響，其股價出現大幅下滑，至今年2月已跌至26元附近。截至目前，昆侖萬維的股價在44元左右浮動，與去年最高點相比已縮水約三成。