記者丨張飛濤

　　實習生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　強勢上漲，股價半年翻倍的美股公司信也科技遭遇回撤。

　　3月20日，信也科技股價大跌5.84%，股價跌破10美元/股。4月4日收盤，信也科技股價再度下跌10.07%，收盤僅為8.75美元/股。

　　3月18日，信也科技披露了2024年經(jīng)營業(yè)績。公司全年營業(yè)收入130.6億元，同比增長4.13%；凈利潤為23.83億元，同比增長1.81%。

　　這是一份看上去似乎不錯的成績單。2024年，助貸市場逐步規(guī)范，金融科技領(lǐng)域競爭激烈，信也科技的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀槐３至嗽鲩L，屬于令人矚目級別。

　　3月19日，信也科技股價大漲17.54%，算是對亮麗業(yè)績的積極回應(yīng)。

　　但是，細看財報發(fā)現(xiàn)，信也科技也有隱憂，擔保收入超過50億元，成為公司第一大收入來源。在助貸市場擔保費備受爭議的情況下，信也科技的收入結(jié)構(gòu)明顯失衡。

　　信也科技旗下的拍拍貸，因收取擔保費及暴力催收頻頻被投訴。截至3月21日，在黑貓投訴平臺上，涉及的投訴多達5.54萬條。

　　01

　　業(yè)務(wù)有亮點 股價短暫狂歡

　　市場競爭激烈情況下，信也科技經(jīng)營仍然表現(xiàn)出色。

　　根據(jù)財報，2024年，信也科技實現(xiàn)營業(yè)收入130.66億元，同比增長4.13%；凈利潤23.83億元，同比增長1.81%。

　　從單個季度看，2024年一、二、三、四季度，信也科技實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.65億元、31.68億元、32.76億元、34.57億元，同比增長3.75%、3%、2.46%、7.23%；凈利潤分別為5.28億元、5.51億元、6.24億元、6.81億元，同比變動-24.17%、-0.59%、10.18%、29.77%。

　　季度數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績總體穩(wěn)定，第四季度表現(xiàn)較為出色。

　　從具體業(yè)務(wù)方面看，信也科技有不少亮點。2024年，公司年度促成交易額達2062億元，同比增長6.1%；在貸余額增長至715億元，同比也增長6.1%。在國內(nèi)市場，累計借款人超過2680萬，全年交易額達到1961億元，較上一年增長5.2%。

　　消費信貸業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)。2024年，國內(nèi)業(yè)務(wù)全年交易額1961億元，占公司總交易額的95%以上，收入同比增長5.2%，占比約70%。

　　小微金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為信也科技發(fā)展的重要引擎。作為戰(zhàn)略重點，2024年，信也科技為超過82.6萬家小微用戶和個體工商戶提供了580億元的信貸科技服務(wù)，交易額同比增長23%，占國內(nèi)業(yè)務(wù)比重接近三成。公司通過“好樣的小店”公益項目提升品牌黏性，且利率低于消費信貸，通過精細化運營保持風險可控。

　　信也科技的國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)超出預(yù)期。公司國際業(yè)務(wù)累計為700萬用戶提供服務(wù)，全年交易額101億元，同比增長27.8%，營收占比19.1%，其中第四季度占比達21.4%，成為公司第二大增長引擎。

　　信也科技具備先發(fā)優(yōu)勢和本地化能力。公司在印尼、菲律賓市場已布局多年，持有當?shù)亟鹑谂普眨献鹘鹑跈C構(gòu)超7家，資金成本下降90基點。2024年，公司菲律賓業(yè)務(wù)交易額同比增140%。

　　公司表示，將積極布局海外市場，在多個國家獲取金融牌照，不斷擴充海外金融機構(gòu)合作的“朋友圈”，為國際業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

　　二級市場上，信也科技的股價也迎來了短暫狂歡。

　　2024年9月以來，受政策刺激等影響，A股、H股及中概股公司股價大多上漲明顯。信也科技股價同步攀升，其股價從5.30美元左右上漲至最高11.08美元，翻了一倍。其中，3月19日，股價大漲17.54%，收報10.72美元。

　　狂歡之后，股價迅速回調(diào)。3月20日下跌5.84%，股價跌至9.99美元。

　　02

　　營收結(jié)構(gòu)失衡 擔保費貢獻四成

　　信也科技取得了一些超出預(yù)期的成績，但潛在風險不容忽視。

　　信也科技的各項業(yè)務(wù)短板也較明顯。國內(nèi)消費信貸業(yè)務(wù)累計借款人超2680萬，規(guī)模效應(yīng)顯著，依托AI風控技術(shù)（如“風巢”平臺、“明鏡”反欺詐系統(tǒng)）實現(xiàn)風險水平行業(yè)領(lǐng)先，逾期率控制在2.5%，但市場競爭激烈，傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭（如花唄、微粒貸）覆蓋優(yōu)質(zhì)客群，信也科技主攻的大眾客群面臨政策收緊和風險波動壓力。

　　公司小微金融業(yè)務(wù)采取差異化定價，利率低于消費信貸，通過精細化運營（如數(shù)據(jù)標簽體系）保持風險可控，但小微客戶需求分散，風控和運營成本較高，需依賴持續(xù)技術(shù)投入，且小微金融監(jiān)管趨嚴，可能影響業(yè)務(wù)擴張速度。

　　國際業(yè)務(wù)雖然發(fā)展較快，但依賴東南亞市場（占海外業(yè)務(wù)90%以上），區(qū)域經(jīng)濟波動可能影響業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，地緣風險較大。

　　從營業(yè)收入構(gòu)成來看，信也科技的收入來源分為貸款服務(wù)收入、貸后服務(wù)收入、擔保服務(wù)收入、凈利息收入、其他收入五大板塊。

　　貸款促成服務(wù)費是公司核心收入來源之一，2024年收入46.94億元，占營業(yè)收入的36%，與2023年持平。

　　貸后服務(wù)費收入主要通過催收、風險管理等服務(wù)實現(xiàn)，2024年為17.40億元，同比減少約2.3億元，占營業(yè)收入的13%，較2023年的16%下降3個百分點。

　　備受關(guān)注的是擔保收入，2024年達到50.85億元，占營業(yè)收入的39%，較2023年上升3個百分點，成為第一大收入來源。2022年、2023年，公司擔保收入分別為30.64億元、44.79億元，逐年增長。

　　擔保業(yè)務(wù)備受爭議且存在風險。一方面，針對強制收費、費用不透明等投訴不斷；另一方面，擔保業(yè)務(wù)依賴風險定價能力，若違約率上升，公司將面臨壞賬增加壓力。

　　信也科技的凈利息收入持續(xù)下降，2022年至2024年分別為11.74億元、10.49億元、8.54億元，2024年收入占比約為7%，同比下降1個百分點。在利差收窄趨勢下，凈利息收入下降并不意外。凈利息收入依賴監(jiān)管對杠桿率的限制，擴張空間有限。

　　其他業(yè)務(wù)收入主要來自國際業(yè)務(wù)多元化布局（如海外金融牌照獲取）和技術(shù)服務(wù)輸出，2024年為6.92億元。這項業(yè)務(wù)依賴海外市場合規(guī)性和本地化能力，若國際市場環(huán)境或匯率波動，將影響收入穩(wěn)定性。

　　綜上所述，備受爭議的擔保收入成為信也科技收入的第一大來源，說明公司營收結(jié)構(gòu)失衡，潛在風險較大。

　　03

　　收費不透明 暴力催收投訴不斷

　　與擔保收入不斷增長且成為營收最大貢獻者相對應(yīng)的是，針對信也科技的投訴不斷。

　　信也科技原名上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司，是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺拍拍貸的運營商。拍拍貸是中國第一家網(wǎng)貸平臺，于2007年上線，并獲得資本加持。2012年，公司進行A輪融資，紅杉資本等參與；2014年，B輪融資由紅杉資本再次參與，光速安振中國創(chuàng)業(yè)領(lǐng)投；隨后的C輪融資等，君聯(lián)資本、SIG海納亞洲等跟進。2017年11月10日，拍拍貸成功登陸美國紐交所。當時，拍拍貸被認為是國內(nèi)最接近美國原始P2P模式的平臺，采用個人對個人的純線上借貸模式。拍拍貸通過采集借款人各維度數(shù)據(jù)判定其違約成本，并給出可貸款額度和相應(yīng)的風險定價。

　　2018年下半年開始，強監(jiān)管來襲，大部分網(wǎng)貸平臺退出歷史舞臺。拍拍貸轉(zhuǎn)型，更名為“信也科技”，成為一家助貸平臺，公司將其定義為“金融科技平臺”，拍拍貸則成為信也科技子公司。

　　拍拍貸官網(wǎng)顯示，公司是信也科技旗下消費金融科技品牌，通過布局科技型消費金融和小微金融業(yè)務(wù)，用數(shù)字技術(shù)高效連接普惠金融人群和有數(shù)字服務(wù)需求的金融機構(gòu)，以共同實現(xiàn)普惠金融的社會化服務(wù)，最終達成服務(wù)實體經(jīng)濟目標。

　　鰲頭財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近年來，針對拍拍貸的投訴與日俱增。

　　截至今年3月21日，黑貓投訴平臺上搜索關(guān)鍵詞“拍拍貸”，投訴量累計高達55423條，其中近30天投訴為2126條。2024年6月25日，拍拍貸的投訴量為4.27萬條，在不到9個月的時間內(nèi)，投訴量增加約1.27萬條，相當于日均47條投訴。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，超過5.54萬條投訴中，主要內(nèi)容涉及暴力催收、亂收費、收費不透明等。

　　3月13日，一名借款人投訴拍拍貸誤導借款人，違規(guī)收取高額利息、擔保費、咨詢費等。

　　還有投訴稱，未在拍拍貸借款，僅因曾登錄拍拍貸軟件，便莫名成為會員并被扣119元會員費。

　　有投訴者稱，未在拍拍貸借款，拍拍貸卻委托催收公司聯(lián)系其單位、同事要求還款。

　　在啄木鳥投訴平臺上，也有不少針對拍拍貸收費、催收的投訴。

　　2月27日，有借款人投訴稱，借款2萬元，10天利息19.5元，但融資擔保費達580.50元，而借款時界面上未提及融資擔保費。

　　暴力催收、擔保費不透明頻頻被投訴，而擔保收入?yún)s成為營收的主要貢獻者。信也科技業(yè)績增長能否持續(xù)？助貸行業(yè)不良貸款比例處于上升區(qū)間，助貸機構(gòu)在風險管理和資產(chǎn)質(zhì)量控制方面的壓力增大，信也科技將如何應(yīng)對？