記者丨張飛濤

　　實習生丨劉欣

　　出品丨鰲頭財經

　　赴港上市潮涌，中式面館也來“湊熱鬧”。

　　4 月15日，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（以下簡稱 “遇見小面”）向港交所遞表，沖擊 “中式面館第一股”。

　　2014年，宋奇與其他兩名合伙人在廣州創立遇見小面，主打川渝風味。十年磨“一面”，遇見小面成為行業黑馬。過去3年，遇見小面實現了從虧損3597萬元到盈利6070萬元的大逆轉。

　　遇見小面備受資本青睞，在資本推動下迅猛發展。聯想、碧桂園、天圖資本、九毛九等知名資本紛紛入局，其估值從1300萬元飆升至30億元，暴增近230倍。

　　本次IPO，遇見小面計劃借助募資加速擴張步伐。然而，公司面臨單店銷售額下滑、市場局限于一線及新一線城市、食安問題頻頻被投訴等困境。遭遇信任危機的遇見小面，能否如愿完成IPO？

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　　資本驅動的高速增長

　　赴港IPO，遇見小面的底氣源于經營業績的高速增長。

　　招股書顯示，2022年至2024年，遇見小面實現的營業收入分別為4.18億元、8.01億元、11.54億元，兩年近乎翻了2倍。這3年，公司歸母凈利潤分別為 - 3597.30萬元、4591.40萬元、6070萬元，2023年、2024年同比分別增長 227.63%、32.20%。

　　遇見小面業績高速增長，與快速擴張緊密相關。2022年至2024年，公司門店數從133家增加至360家；其中，2023年凈增82家店，相當于每4.5天開一家新店，2024年凈增108家店，提速到約3天開一家店。

　　快速擴張，資本功不可沒。

　　遇見小面創始人宋奇，畢業于華南理工大學材料科學與工程專業，2010年又在香港科技大學取得機械與工程專業碩士。理工科出身的宋奇在科技公司工作一年后離職，進入中國香港麥當勞營業部擔任了一年多管理培訓生。2011年，宋奇回到廣州加入百勝的開發部，主要負責肯德基、必勝客的新店選址工作。

　　積累了運營、選址等方面經驗的宋奇，于2014年與同為華南理工大學學子的蘇旭翔、羅燕靈合伙，在廣州創辦遇見小面。

　　高知創業，從一開始便與資本結緣。截至目前，遇見小面完成了8輪融資，融資總額約2億元，資本推動著遇見小面快速擴張。

　　具體來看，2014年天使輪融資，獲顧東生200萬元、天圖資本李康林100萬元投資；2016年 Pre - A輪融資，九毛九以285萬元、青驄資本以15萬元增資，推動門店從4家擴張至20家；2016年A輪，聯想集團的資本平臺弘毅投資旗下百福控股投資2500萬元，遇見小面加速供應鏈建設，門店數量突破50家；2020年A+ 輪融資，九毛九、高德福聯合領投，此次融資額未披露，推動啟動數字化升級；2021年B輪、B+輪融資，碧桂園創投連續領投，融資額超1億元，推動門店從150家增至360家，并探索海外市場。

　　目前，弘毅投資通過百福控股旗下奇昕持股17.16%，為遇見小面最大外部機構股東。碧桂園創投通過匯碧一號、匯碧二號合計持股9.06%，為第二大外部機構股東。九毛九集團通過品芯悅谷持股6.50%，為早期重要支持者。此外，青驄資本、天圖資本等均持有部分股份。顧東生持股7.73%，為持股最多的個人投資者，高德福等個人投資者也參與了投資。

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　　從門店數量變化看，正是最后兩次融資，直接推動了遇見小面加速擴張，進而拉動了公司經營業績高速增長。

　　值得一提的是，2021年，宋奇設立開店目標，3年后達到千家。3年期已過，遇見小面距這一目標尚遠。截至目前，遇見小面門店數為380家（含中國香港6家）。

　　基于增長目標，遇見小面計劃加速開店，2025年至2027年開設120家至150家、150家至180家、170家至200家自營和特許經營新餐廳。

　　資本驅動之下，遇見小面的估值暴增。2014年，其投后估值為1300萬元，2021年的估值達到30億元，增長約230倍。

　　02

　　以價換量的尷尬處境

　　借助資本之力加速擴張，遇見小面實現了經營業績高速增長，但其正處于一個尷尬的處境。

　　外部資本入股，除驅動遇見小面擴張外，也給遇見小面的經營發展提供了不小助力。

　　早期，九毛九為遇見小面提供標準化運營經驗，如引入“太二酸菜魚” 的爆品策略，將重慶小面、豌雜面等單品打造成月銷超20萬碗的明星產品。弘毅投資通過百福控股整合餐飲產業鏈資源，幫助遇見小面優化中央廚房布局，實現90%食材標準化生產，使得其物流成本低于行業平均水平。碧桂園創投利用地產資源為遇見小面提供門店選址、物業合作等便利，并推動其與千璽機器人集團合作，研發智能點餐、出餐設備，提升運營效率。

　　備受關注的是，京東集團前CEO徐雷加入遇見小面，擔任獨立非執行董事，為其帶來供應鏈與下沉市場經驗，其主導的 “毛細血管式下沉” 策略已應用于遇見小面的低線城市拓店計劃。

　　在資本助力下，遇見小面采取了低價搶市場的擴張策略，推動了業績增長。

　　2024 年，遇見小面主動降價。然而，低價是一把雙刃劍，引發了連鎖反應。公司客單價從2022年的36.1元降至2024年的32元，翻座率從3.9次/天上升至4.1次/天，僅微升0.2次/天，同店銷售額同比下降4.2%，日均銷售額從2023年的1.39萬元降至2024年的1.24萬元。以價換量策略之下，公司毛利率從38.3%降至34.3%。

　　日均銷售額下降、毛利率下降，遇見小面靠加速開店對沖，以實現業績增長。

　　加速開店，遇見小面還有系列問題需要解決。

　　遇見小面的新店仍然以一線及新一線城市的直營店為主，二、三線城市加盟店的占比越來越高。截至2024年底，遇見小面二線及以下城市門店數為81家，占比提高至22.5%。但是，加盟店收入貢獻率只有13.2%，單店年收入154.9萬元，僅約為直營店年收入358.8萬元的43.17%。

　　此外，遇見小面二、三線門店的翻座率為3.2次/天，明顯低于一線及新一線門店的3.8次/天，這說明二線及以下城市消費者對遇見小面的接受度不高。

　　如此看來，遇見小面困在了一線及新一線。那么，當資本催化的擴張紅利消退后，遇見小面能否在二線及二線城市以下城市實現更大規模加盟擴張，就顯得尤為重要。

　　03

　　需平衡規模擴張與食安投訴

　　本次赴港IPO，遇見小面尋求加速擴張。

　　根據招股書，遇見小面的募資用途為：拓展餐廳網絡、擴大地理覆蓋范圍及加深市場滲透；升級整個餐廳網絡的技術及數字系統；品牌建設及提高客戶忠誠度；對上游食品加工行業潛在公司的戰略投資與收購；及用于一般公司用途及營運資金。其中，40%募資投向未來三年新增440-530家門店，重點拓展華東、華中及海外市場。

　　遇見小面以直營店為主、加盟店為輔，正在靠特許經營模式向二、三線城市擴張，“下沉+加盟”，這將挑戰公司管理能力。“直營保質量、加盟沖規模”，是餐飲資本化的主要路徑，保證產品質量，也是遇見小面需要面臨的考驗。

　　近年來，遇見小面因為產品質量問題頻頻被投訴。

　　在黑貓投訴平臺上，今年2月27日，一消費者投訴稱，2月24日20時20分在上班地點吃了遇見小面（佛山市禪城區祖廟街道嶺悅薈店）外賣，當晚23時45分出現狂吐癥狀，一直嘔吐到次日凌晨3時30分左右，救護車送往南海桂城醫院急診治療，確診腸胃炎（細菌性）。

　　鰲頭財經發現，類似吃了遇見小面的豌雜面、酸菜肥腸面等食品后出現嘔吐、腹瀉等不適癥狀的投訴并不少見。有消費者投訴稱在配菜丸子里吃出棉線，還有消費者投訴稱在食用遇見小面時發現卷曲毛發等。

　　2024年11月，北京市東城區市場監督管理局發布了開展餐飲業食品安全大檢查發現問題的處置通報（2024年11月第2期），通報顯示，遇見小面東城東直門分公司存在未保持食品經營場所環境整潔的問題。

　　2024年6月28日，北京消協公眾號通報，當年6月10日至24日，海淀區市場監督管理局持續開展餐飲食品安全大檢查工作，對海淀區32家餐飲門店進行了依法查處。其中，遇見小面赫然在列。

　　中式快餐領域的鄉村基、老娘舅，以及做麻辣燙的楊國福等，港股IPO悉數鎩羽而歸。積極尋求擴張而食安問題投訴不斷的遇見小面，能如愿以償嗎？無論本次IPO是否成功，遇見小面未來的渠道下沉擴張及持續盈利能力都將面臨挑戰。