記者丨王杰仁

　　實習生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經

　　在過去的一年中，健合集團（證券簡稱：H&H國際控股、01112.HK）在經濟周期波動的挑戰中，顯示出強勁的業務韌性和穩健的盈利能力。

　　近日，健合集團發布財報顯示，公司2024年收入達130.52億元，連續兩年突破130億元大關，經調整可比純利為5.41億元，公司的核心經營指標經調整可比EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為19.52億元。

　　其中，健合集團2024年對應的經調整可比EBITDA率依然保持在15%，相對2023年近乎持平，這意味著公司獲取利潤的能力相當強勁，各項業務的運營狀況也依然健康。

　　健合集團發布2025年一季度財報顯示，營收呈報增長10.4%至人民幣31.7億元，旗下ANC、BNC、PNC三大業務單元維持、擴大或重拾增長勢頭。

　　01

　　整體毛利率回升至60.6%

　　目前，健合集團已經形成了成人營養護理（ANC）、嬰幼兒營養護理（BNC）、寵物營養護理（PNC）三大板塊的業務格局。

　　2024年第四季度，健合集團實現總營收34.04億元，環比增長15.18%，為公司取得全年穩健業績一錘定音。其中，來自內地的營收為23.23億元，環比大幅增長27.58%。這與該季度國內消費回暖的節奏相吻合，更顯示出健合集團的核心品牌所備受消費者認可。

　　健合集團2024年第四季度的業績增長，也延續到了2025年。

　　4月10日，健合集團公布的2025年第一季度未經審計運營數據顯示，截至2025年3月31日止，營收呈報增長10.4%至人民幣31.7億元。中國市場為集團營收的最大貢獻者，增長達18.1%，占集團總收入的68.8%。

　　從全年來看，2024年，健合集團整體毛利率獲得了進一步的提升。根據公告披露，2024年健合集團的整體毛利率實現同比回升至60.6%，這一數據甚至已略高于2022年業績高速增長時的水平。

　　2024年，健合集團ANC板塊的毛利率穩定維持于65%的高水平，主要因公司采取了多項有效措施優化供應鏈，進而抵消了部分成本上漲的影響；PNC板塊的毛利率則同比上升3個百分點至51.6%，主要因產品組合中利潤率較高的營養補充品收入比例提高；BNC板塊毛利率則小幅提升至58.1%，主要因產品仍處于新國標的轉型中。

　　健合集團2024年在“三費”的控制上也加大了成本管控，行政開支費用由2023年的8.48億元降至7.79億元，同比下降8.14%，體現出公司的運營效率有所提升。

　　2024年末，健合集團的商譽余額為76.04億元，同比2023年微降2.77%，反映出核心品牌價值具備堅實的基本面。

　　此外，截至2024年末，健合集團的經營現金流凈額為13.46億元，同比增幅達23%。受此推動，公司同期的現金及現金等價物達16.04億元，同比增長18%。

　　健合集團的業務還具備強勁的現金轉化能力，截至2025年3月31日，健合集團現金余額為14億元人民幣，助力集團穩健長遠發展。

　　整體而言，健合集團2024財務報表反映出公司在“加管控、提效率、優結構”等多方面的積極作為。

　　02

　　逐步進入高質量發展新階段

　　2015年，健合集團宣告收購Swisse斯維詩，正式拉開了公司構建的全家庭營養健康矩陣的長期戰略。

　　通過十年以來堅定地布局，健合集團坐擁Swisse斯維詩、合生元、Zesty Paws快樂一爪、Solid Gold素力高等眾多細分行業的頭部品牌。

　　資料顯示，2024年中國膳食營養補充劑行業受宏觀消費環境影響而整體增速放緩，行業零售規模同比僅微增3.7%。

　　在此背景下中，健合集團2024年的維生素、草本及礦物補充劑（VHMS）在2024年仍斬獲了66.60億元的營收，同比增長10.43%，成長性持續領先于行業水平。

　　在營養補充品業務的強勁推動下，2024年，健合集團的ANC板塊實現營收66.96億元，在2023年高基數下仍實現同比8.8%的增長。ANC板塊營收占比也從十年前9%躍升至2024年的67.7%，強勢奠定全家庭營養健康領導者地位，標志著公司向全家庭營養健康領導者的戰略轉型，取得了里程碑式跨越。

　　其中，Swisse斯維詩中國市場實現同比增長6.9%，占集團ANC銷售額的64.7%。Swisse斯維詩繼續在中國內地線上VHMS市場穩占No.1，并于整體VHMS市場排名No.2。

　　Swisse斯維詩憑借旗下科技奢養超高端營養品牌Swisse PLUS+、年輕的生活方式營養品牌Swisse Me、針對兒童健康需求品牌Little Swisse的“Swisse Mega Brand”品牌戰略矩陣，精準滿足消費者的個性化營養健康需求。其中，Swisse PLUS+在整體抗衰老品類中保持領先地位，同比增長近20%。

　　同時，在海外市場中，Swisse斯維詩的澳洲VHMS市場排名為No.1，其中Swisse軟糖系列市場份額達17.2%；在新加坡市場蟬聯美容類別營養補充劑、肝臟保健及男性健康市場排名No.1，并在意大利的美容維生素、草本及礦物補充劑市場排名No.2。

　　2024年，PNC板塊實現營收19.73億元，同比增長4.4%，與ANC板塊一起創下歷史最高紀錄。

　　Zesty Paws快樂一爪作為美國最受認可的寵物補充品品牌之一，2024年第四季度銷售額增15.3%，在市場化成熟的北美地區占據領先地位。Solid Gold素力高則在國內新推出“高蛋白免疫雙拼貓糧”、奶蓋魚油等產品，精準切入寵物美毛賽道，助力高端產品收入占比14.7%。

　　健合集團兩大PNC品牌目前在超過18000和4800家門店進行銷售，包括山姆會員店、Costco、Petco、Meijer、沃爾瑪等渠道，并持續加大在新加坡等地區的滲透。

　　2024年，BNC收入雖有所下降，但合生元品牌進一步占據超高端嬰幼兒配方奶粉市場，市占率從12.4%增長到13.3%，并在去年12月錄得峰值14.5%。

　　在新國標產品過渡期內，合生元派星一段奶粉在所有渠道均表現出色，市場份額自2024年下半年穩步增加，第四季度的市場份額達4.7%，單季度銷售額同比增長近25%。海外方面，去年合生元在法國藥房渠道蟬聯有機嬰幼兒配方奶粉類別及羊奶市場類別No.1，市場份額分別為40.1%及43.4%。

　　由于持續獲得新客戶，并在超高端細分市場擴大市場份額，2025年一季度，健合集團的BNC營收達11.4億元，恢復同比強勁增長25.3%。

　　綜合來看，作為長期主義的踐行者，健合集團以全家庭營養健康戰略為核心，逐步進入了高質量發展新階段。

　　03

　　發揮品牌“科學實證”引領力量

　　近年來，健合集團通過全家庭營養與健康戰略布局不斷推進，以全球資源反哺國市場（內循環），以中國品牌走向全球市場（外循環）的雙循環策略之下，企業經營回歸本源，緊抓產品（研發&創新）、品牌、渠道三輪驅動。

　　在此背景下，健合集團在研發端勤修內功，通過建立全球統一的研發配方數據系統，提升各區域新產品開發跨部門合作效率，降低質量風險與人工失誤，實現全球資源共享。

　　Swisse斯維詩以科研實力為基石，首發NAD+細胞新生瓶等高端抗衰產品，完善“功能營養+口服美容”創新矩陣，搶占高潛力賽道。

　　同時，健合集團通過聯合權威機構發布《蛋白質補充指導手冊》《骨骼抗衰白皮書》等行業標準，主導定義口服美容、護肝等細分領域的科學標桿，持續發揮品牌“科學實證”引領力量。品牌深化消費者互動，依托京東超品日、奶薊草溯源、護肝研討會等活動，推動全民健康認知提升，強化品牌專業勢能。

　　值得一提的是，4月3日，健合集團在中國投資建造的首個中試規模生產車間——健合集團營養保健食品中試車間，在廣州科學城正式落成，標志著健合集團在營養保健食品研發創新領域邁出了堅實的一步。

　　展望2025年時，健合集團在公告簡潔明了地使用了“本集團收入重拾升軌”，并對各大業務板塊給出了樂觀的指引，也向公眾釋放出公司對自身穩健的經營充滿信心。

　　健合集團首席執行官Nick Mann表示：“2025年，集團將繼續推動嬰幼兒奶粉、VHMS與寵物補充品的增長，助力ANC、BNC、PNC三大業務單元維持、擴大或重拾增長勢頭，并實現穩定的盈利水平，讓世界各地的人們更健康、更快樂，向成為全球高端營養與健康產業領導者目標不斷邁進。”

　　健合集團以科學實證為核心，通過戰略轉型、全渠道布局及可持續發展三駕馬車，在不確定性市場中展現強勁韌性。隨著全家庭營養健康戰略的深化，集團有望在全球營養健康產業中持續領跑，實現“更健康更快樂”的長期愿景。