記者丨王杰仁

　　實習生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經

　　在數字貨幣、跨境支付等概念及赴港上市消息刺激之下，“第三方支付第一股”拉卡拉（300773.SZ）在資本市場借勢狂歡。

　　今年4月8日以來，拉卡拉的股價區間漲幅已經翻倍。

　　與股價狂歡對應的是，拉卡拉業績崩盤。今年一季度，公司歸母凈利潤1.01億元，同比驟降超50%，為公司自2018年公開經營業績數據以來同期最糟糕水平。

　　拉卡拉的股東套現忙。近年來，拉卡拉的多名股東減持套現。一個月前，拉卡拉第三大股東、公司創始人、董事長孫陶然弟弟孫浩然宣布進行清倉減持。

　　A股公司掀起赴港上市潮，拉卡拉也想趁著這股“東風”再搏一把未來。

　　豪賭H股，孫陶然能破局嗎？

　　01

　　籌劃赴港上市與減資減持并行

　　在寧德時代、美的集團、海天味業等龍頭紛紛赴港上市之際，支付圈也傳出重磅消息，拉卡拉也要到港股上市了。

　　6月16日，拉卡拉公告，目前正在籌劃境外發行股份（H股）并在香港聯交所上市事項，公司正在與相關中介機構就本次H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。

　　對于赴港上市目的，拉卡拉表示，推進國際化發展戰略，構建國內國際雙循環格局，打造國際資本運作平臺，加快數字貨幣在跨境場景的應用，進一步提升公司國際競爭力。

　　受此消息影響，6月16日當天，拉卡拉股價大漲15.34%，17日再漲16.16%，報收31.7元/股。不過，18日、19日，股價連續回落。至6月23日收盤，股價為31.9元/股。

　　今年4月8日以來，受益于數字貨幣、跨境支付概念，拉卡拉股價狂歡。4月7日，公司收盤價14.45元/股，6月17日盤中最高32.75元/股，區間漲幅達126.64%。

　　在拉卡拉謀劃赴港上市的同時，公司在悄然減少注冊資本。

　　今年以來，拉卡拉已經兩次減少注冊資本。4月25日，公司公告，第二期限制性股票激勵計劃第二個解除限售期公司層面業績考核未達成，公司擬相應回購注銷197名激勵對象已獲授但尚未解除限售的限制性股票共計1141.75萬股。同時，公司擬同步注銷回購專用賬戶剩余的58股股份。上述股份注銷并相應減少注冊資本后，公司注冊資本由7.88億元減少為7.77億元。

　　今年1月，同樣因為回購注銷，注冊資本從8億元減少至7.88億元。

　　與拉卡拉頻頻減資對應的是，第三方支付行業增資頻現。

　　6月10日，央行深圳市分行非銀行支付機構變更行政許可決定信息公示顯示，財付通獲批增資70億元，注冊資本從153億元增至223億元，增幅高達45.75%。2024年3月，財付通的注冊資本由10億元增至153億元。

　　今年1月，抖音支付的注冊資本也從1.5億元增至31.5億元。

　　截至目前，至少有6家第三方支付公司注冊資本超過15億元，遠超拉卡拉。

　　值得一提的是，拉卡拉的股東仍在減持套現。

　　5月20日，拉卡拉披露，股東孫浩然擬減持公司股份不超過1927.09萬股，占公司總股本的2.45%。這是孫浩然當時所持公司全部股份。意味著孫浩然要清倉退場。

　　孫浩然是拉卡拉創始人、董事長孫陶然弟弟，此前，已進行多次減持。6月12日至18日，孫浩然減持了452.18萬股。

　　此前，包括拉卡拉第一大股東聯想控股在內多名股東積極減持套現。

　　02

　　支付巨頭一波三折再陷困局

　　拉卡拉赴港上市的背后，是自身經營面臨的困境。

　　公開信息顯示，拉卡拉由孫陶然于2005年創辦，2011年首批獲得央行頒發的《支付業務許可證》。早期，公司通過與銀聯合作，在全國便利店鋪設終端POS機，為消費者提供信用卡還款、水電煤繳費、公交卡充值等生活便利，公司也借此構建了覆蓋便利店、商超場景的支付網絡，迅速占領了市場。

　　在2010年前后，風光無限的拉卡拉壓力陡增。支付寶上線了相關的生活代繳費業務，其便利性日益威脅到拉卡拉的便民支付巨頭地位。2013年，微信支付全面鋪開。支付寶、微信的支付業務迅速崛起，對拉卡拉的B端業務造成巨大沖擊。

　　更為重要的是，消費者支付習慣從線下刷卡支付逐漸轉變為移動支付，更是對拉卡拉造成致命一擊。在此情況下，拉卡拉不得不進行戰略轉型。

　　拉卡拉向收單領域轉型，重點服務中小微商戶。這次轉型是成功的。經營業績數據顯示，2013年至2018年，公司實現的營業收入分別為6.17億元、9.15億元、15.88億元、25.6億元、27.85億元、56.79億元，歸母凈利潤分別為-1.27億元、-1.96億元、1.25億元、3.35億元、4.7億元、5.99億元。

　　2018年，公司收單業務占營收的比重上升至89.29%，而個人支付業務占比不足2%。

　　憑借持續增長的業績，2019年4月，拉卡拉敲開了A股市場的大門，成為“第三方支付第一股”。

　　2019年至2021年，拉卡拉實現的營業收入分別為48.99億元、55.62億元、66.18億元，歸母凈利潤分別為8.06億元、9.31億元、10.83億元，整體而言繼續保持增長。

　　但是，好景不長。2022年，“跳碼”事件爆發，公司因此產生13.96億元的營業外支出，導致當年虧損14.37億元。這是公司上市以來的首次虧損。

　　事實上，拋開“跳碼”事件影響，公司經營也承壓。當年，公司扣非凈利潤為虧損1.21億元，也是上市以來的首次虧損。

　　自此，拉卡拉走了下坡路。2023年，公司歸母凈利潤4.58億元，雖然扭虧為盈，但不及2017年的4.7億元水平。2024年，公司營收凈利雙降，分別為57.62億元、3.51億元，同比下降2.98%、23.26%。

　　今年一季度，公司實現的營業收入13億元，同比下降13.02%；歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為1.01億元、0.85億元，同比驟降達51.71%、62.97%。歸母凈利潤、扣非凈利潤創下2018年同期以來新低。

　　季度數據顯示，營業收入從2023年第四季度的15.11億元下降至今年一季度的13億元，歸母凈利潤頻繁波動，顯示其主營業務盈利能力不斷降低，陷入了困局。

　　03

　　合規風險突出，高管年年加薪

　　拉卡拉順應市場形勢，不斷進行產業轉型升級，但效果不理想。

　　目前，拉卡拉的核心業務主要分為數字支付業務、科技服務業務兩部分，數字支付業務包括境內支付、跨境支付及支付服務業務。目前，支付業務形成了 “個人+商戶+跨境”的全場景覆蓋。科技服務業務完成了從硬件收單（POS 機）到軟件賦能（SaaS），再到AI與大數據融合，構建“支付+科技+金融”的生態閉環。

　　從營業收入構成來看，拉卡拉的業務結構較為單一。2024年，公司以收單為主的支付業務收入占比高達89.70%，科技服務業務收入占比4.91%。

　　拉卡拉赴港上市，有市場人士解讀為，重點發力跨境支付業務，以圖破局突圍。

　　跨境支付業務，拉卡拉有一定的基礎。今年一季度，拉卡拉跨境商戶規模和跨境支付交易金額同比分別增長了76%和85%。2024年，公司跨境支付交易金額492億元，同比增長14%；服務客戶超12萬家，同比增長80%。

　　不過，公司跨境支付業務規模仍然較小。2024年，公司支付交易金額4.22萬億元，跨境支付交易金額占比僅1.2%左右。

　　實際上，無論是境內支付還是跨境支付領域，拉卡拉都面臨激烈的市場競爭。跨境支付領域，PingPong等頭部機構已占據絕對市場份額，支付寶、微信支付等在C端市場占據絕對主導地位，留給拉卡拉的市場空間有限。

　　跨境支付，拉卡拉面臨的競爭壓力也不小，孫陶然試圖借赴港上市賭跨境支付，具有不確定性。

　　不容忽視的是，拉卡拉合規風險突出。

　　僅在2024年，拉卡拉就因為違規頻頻被罰。當年8月，拉卡拉支付成都分公司因違反清算管理規定、未按規定向檢查組提供真實、完整的檢查資料，被罰款319.92萬元。9月，拉卡拉因未嚴格落實商戶實名制、未落實真實完整可追溯和全流程一致性要求等三項違法行為，被央行北京市分行罰款406萬元。時任總經理陳某、時任副總經理吳某分別被警告并處罰15萬元。10月，拉卡拉支付河北分公司因違反非金融機構支付服務管理規定被罰款3萬元。不完全統計，2024年，拉卡拉及其分支機構收到6張監管罰單，合計被罰約753萬元。

　　備受詬病的是，盡管拉卡拉經營承壓，但高管年年加薪。以董事長孫陶然為例，2019年，上市當年，其薪酬為283.04萬元，較上年增加21.22萬元。2020年至2024年，其薪酬分別為517.81萬元、524.72萬元、526.30萬元、528.77萬元、530.53萬元。

　　凈利崩盤，年年拿500萬元薪酬的孫陶然，豪賭H股上市，押寶跨境支付尋求破局。股東頻頻減持套現，業務結構單一，合規風險頻發的拉卡拉，面臨的挑戰依舊較大。