記者丨寧曉敏

　　實習生丨汗青

　　出品丨鰲頭財經

　　作為創始人的劉靖康自己也沒料到影石創新上市后會受到二級市場的熱烈追捧。

　　“沒怎么判斷過，但是從技術層面我們在招股書上寫了科技公司，顯然科技公司市盈率遠遠沒有現在這么高。”

　　經歷了4年的曲折IPO之路后，影石創新終于在本月如愿登陸科創板。上市首日，影石創新股價漲幅最高近300%，市值超過700億元，盡管后續股價有所回落，但截至發稿時，168.44元/股的價格遠高于發行價，95.75的市盈率也高于行業平均水平。

　　流通性好、題材好，是劉靖康在接受媒體采訪時對于影石股價表現作出的回應。

　　“先說事實部分，影石發行的比例比大部分公司都少，大部分公司發行15%，我們公司發10%，因此流通性會更好一些。再說觀點部分，股價里面還是包含了投資者對中國出海公司、消費電子公司、科技公司的信心和期待，影石多少和這些關鍵詞都有一些交集。”

　　劉靖康的回答很全面，但不夠深入。

　　01

　　踏中新消費題材

　　近700億市值撐得住嗎？

　　有觀點認為，影石創新的高市值源于其居于頭部的市場地位和良好的財務狀況。根據Frost & Sullivan數據顯示，影石創新全景相機全球市占率達67.2%，連續6年穩居第一。

　　在財務狀況上，影石創新也頗具成長性。2021年至2023年以及2024年1月至9月，影石創新的營收分別為13.28億元、20.41億元、36.36億元和39.54億元，同期的扣非后歸母凈利潤分別為2.52億元、3.81億元、7.91億元和8.05億元。

　　“從業績的角度看，影石創新值得高市值，但并不值得這么高的市值。”行業分析人士向鰲頭財經表示，“全景相機品類市場容量有限，已經位居行業頭部的影石將面臨增量不足的情況。”

　　事實上，影石已經出現增速放緩的情況。2023年、2024年以及今年第一季度，影石創新歸母凈利潤的同比增速分別為103.66%、19.91%和﹣2.5%；同期的凈利率分別為22.81%、17.58%和13.01%。

　　這也與行業大盤的趨勢相契合，Frost&Sullivan數據顯示，2017年至2023年，全球手持智能影像設備市場的復合年增長率為14.3%；2023年全球全景相機市場規模50.3億元，預計2027年達到78.5億元，2023-2027年的復合增長率約11.8%；全球運動相機市場規模314.4億元，預計2027年增至513.5億元，復合增長率13.0%。行業增速放緩，賽道玩家將面臨增長后勁不足的局面。

　　“作為電子消費品，同樣在海外市場大放異彩，安克創新的動態市盈率維持在29左右，影石創新市盈率在20至30這一區間內顯然更為合理，現在的高市值有其他因素在。”前述行業分析人士表示。

　　其他因素指的是“情緒價值”，這也是今年新消費賽道在二級市場火熱的底層邏輯，相較于安克創新的充電寶產品，影石創新的全景相機產品具有社交和分享屬性。“從這一角度看，影石創新更像是泡泡瑪特，產品類同于泡泡瑪特的自有IP，具有獨特性，二者也都有精準且廣大的客群，影石的客群是戶外運動人群，泡泡瑪特則是Z世代。”行業觀察人士向鰲頭財經表示。

　　今年以來，新消費領域受資本追逐，截至目前，被合稱為“港股新消費三姐妹”的泡泡瑪特、蜜雪集團和老鋪黃金的市盈率分別為102、40.21和95.2，影石創新的市盈率在其中相對較高。

　　招股書也說明了這一點，鰲頭財經梳理發現，2022年至2024年，影石消費級智能影像設備的產銷量逐年上升，專業級智能影像設備的產銷量則在逐年下降。說其是一家消費品公司并不為過。

　　02

　　影石迎來了新對手

　　與泡泡瑪特不同的是，在同一賽道內，影石不僅有對手，而且十分強大，他的對手是大疆。

　　據多家媒體報道，大疆首款消費級全景相機DJI Osmo 360將于今年7月份發布，該款產品采用磁吸底座和雙鏡頭設計，支持5.7K 360度全景視頻錄制。在外界看來，該款產品將與影石和GoPro直接競爭。

　　值得注意的是，該產品早在去年10月就已通過美國聯邦通信委員會（FCC）認證，這意味著大疆全景相機已掃清關鍵監管障礙，與影石之間的產品競爭或將是全球性的。

　　這對于影石而言是個不小的挑戰，畢竟境外收入是營收大頭。招股書顯示，報告期內影石創新的境外銷售收入分別為9.34億元、15.96億元、29.03億元、18.42億元，占營收的比例分別為71.17%、79.43%、80.83%、76.52%。

　　除此之外，大疆研發的Osmo Nano將于7月公布，這款主打小型化、模塊化的產品被外界視作影石GO系列的對標產品。同樣，在“跳票”多次后，GoPro的全景運動相機MAX 2也將于年內公布。

　　“影石在全景相機領域已經占據了接近70%的市場份額，進一步攀升本就難度不小，隨著大疆進入這一領域，影石的市場份額或將面臨不升反降的局面，一旦這種情況發生，影石當下的高市值可能變為泡沫。”行業觀察人士向鰲頭財經表示。

　　這是影石上市后面臨的第一個挑戰，考驗著影石是否具有跨越周期的能力。成功的例子擺在眼前，曾頂著千億市值的泡泡瑪特也曾經歷股價低谷和泡沫質疑，在度過周期后，泡泡瑪特市值到達了新高峰。

　　影石創新面臨著相同的局面，高市值上市、業務層面面臨競爭挑戰、公司價值遭到質疑，往前一步，可能是千億市值，退后一步，可能是多年積累的市場拱手讓人。