記者丨寧曉敏

　　實習生丨鐘嘉

　　出品丨鰲頭財經

　　山東前首富姜濱又有大動作。

　　近期，“果鏈” 三巨頭之一的歌爾股份（002241.SZ）宣布，擬以自有或自籌資金約104億港元（折合人民幣約95億元）收購2家公司。

　　高達百億級收購是歌爾股份自成立以來單筆最大規模收購，也是首次通過并購快速升級精密金屬結構件業務。

　　從公開信息看，本次收購的標的公司是蘋果供應商。這意味著，歌爾股份試圖借此次收購，在精密金屬結構件領域“抱”上蘋果“大腿”。

　　始于2010年，歌爾股份與蘋果攀上了關系，自此 “飛黃騰達”。然而，2022年，蘋果的一次 “砍單” 動作，一度讓歌爾股份及姜濱很受傷。

　　緩過氣來的姜濱，重走老路，無論是歌爾股份，還是從歌爾股份分拆出來正在沖擊港股的歌爾微電子，仍然依賴蘋果。

　　全球貿易環境日趨復雜，此番收購，試圖抱緊蘋果大腿的姜濱，不怕蘋果再 “砍單”？

　　01

　　再抱蘋果 “一條腿”

　　借助收購，歌爾股份將“抱”上蘋果的“一條腿”。

　　據披露，7月22日，歌爾股份與香港聯豐達成初步意向，擬以自有或自籌資金約95億元（最終交易金額以交易雙方簽訂協議為準，仍具有不確定性）收購香港聯豐全資子公司Mega Precision Technology Limited（米亞精密科技有限公司，以下簡稱 “香港米亞”）及Channel Well Industrial Limited（昌宏實業有限公司，以下簡稱 “昌宏有限公司”）100%股權。

　　香港米亞成立于2007年，是一家從事珠寶、手表、寶石和貴金屬為主的企業，旗下子公司米亞精密金屬科技（東莞）有限公司（簡稱 “米亞精密”）主要從事金屬制品業。昌宏有限公司成立于2004年，對外投資了一家以金屬制品業為主業的公司，名為昌宏精密刀具（東莞）有限公司。2024年度，2家標的公司營業收入合計約91.1億港元。

　　歌爾股份表示，標的公司在精密金屬結構件領域內具有行業領先的競爭力，在金屬 / 非金屬材料加工、精細化表面處理等相關領域內具有深厚的核心技術積累，在精密金屬結構件領域與行業領先客戶長期合作，具有可觀的營收規模和資產規模，且與公司現有的精密結構件業務具有優勢互補和協同作用。

　　歌爾股份介紹了本次交易背景。近年來，新興智能硬件產品在AI人工智能技術的推動下持續發展，產品的材料性能、美觀性和精細化程度不斷提升，對精密結構件等零組件的要求也越來越高。為了增強在精密結構件領域內的綜合競爭力，深化公司的垂直整合能力，公司籌劃本次收購。

　　在這份公告中，歌爾股份3次提及 “領先客戶”，標的公司與行業領先客戶長期合作、本次收購有利于深化與行業領先客戶的合作、公司將持續鞏固與行業領先客戶的合作。

　　公告中所稱的領先客戶，極有可能就是蘋果。

　　公開信息顯示，米亞精密長期為蘋果、特斯拉等全球知名科技公司提供精密五金配件，包括智能手表結構件、表帶、金屬外殼等。A股上市公司匯成真空曾在招股書中披露，米亞精密是蘋果智能手機及平板電腦產業鏈的重要廠商。

　　米亞精密成立于2007年，2024年，公司參保人數達1.76萬人。

　　昌宏有限公司的客戶也包括蘋果，產品主要有Apple Watch表殼/表帶、MacBook結構件，汽車電子領域則為特斯拉Model 3/Y提供中控金屬邊框、電池包模組支架，此外還有未具名的全球AR/VR頭顯品牌、折疊屏手機頭部廠商。

　　由此可見，借助本次收購，歌爾股份將在精密金屬結構件方面“抱”上了全球巨頭蘋果的 “一條大腿”。

　　02

　　聲學起家借蘋果躍遷

　　“抱”蘋果“大腿”，姜濱曾締造了一段傳奇。

　　1966年出生的姜濱，原本是山東濰坊市無線電八廠的一名車間技術員。上世紀 90年代初，這家主要生產微型話筒的小廠倒閉了，姜濱則利用了這家廠的技術，跟幾個同事合伙組建了一家小企業，仍然做話筒，奇跡般地活了過來。

　　2001年，姜濱和妻子胡雙美一起創辦歌爾聲學。聰明的姜濱獨辟蹊徑，從一開始就確定了 “經營大客戶” 戰略——有所為，有所不為，要做就做大客戶。

　　姜濱向當時的全球麥克風“老大”松下學習，將歌爾股份（時為歌爾聲學）的核心競爭力定為 “修橋”。當時，行業原創性的技術絕大多數源自美國、北歐和日本，姜濱的策略是，作為做技術應用的企業，既然在很多領域無法做到原創，那就做整合，把最先進的技術整合過來，再結合市場進行深度開發。

　　姜濱成功了。2005年，公司營業收入突破億元，2008年5月登陸A股市場。當時，公司主要客戶為三星、LG。

　　2010年，歌爾股份進入蘋果產業鏈，為其提供聲學組件、有線耳機等。

　　搭上了蘋果的快車，歌爾股份高速發展。2013年，公司營業收入首次達到100.49億元，歸母凈利潤13.07億元。2017年，營業收入達255.37億元，2019年超過300億元，2020年躍升至577.43億元，2021年跳躍至782.21億元。2013年至2021年，營業收入8年增長近7倍。

　　2018年，歌爾股份成為蘋果AirPods的代工廠，當時占據了30%的代工份額，僅次于立訊精密，被稱為蘋果AirPods全球第二大代工廠。

　　在“抱”上蘋果“大腿”后，歌爾股份不斷加深與科技大廠的合作，包括代工亞馬遜、谷歌智能音箱、Meta頭顯等。

　　2021年，歌爾股份及姜濱迎來巔峰時刻。當年，公司歸母凈利潤42.75億元，為迄今為止年度最好水平。

　　2021年，市場炒作元宇宙、AR、VR等概念，歌爾股份股價大漲，一度漲至58.43元/股，市值接近2000億元，創下歷史最高紀錄。

　　這一年，姜濱以470億元的財富，奪得山東首富之位。

　　“抱”上蘋果 “大腿”，歌爾股份及姜濱完成了產業及財富躍遷，但依賴領先客戶的風險暗藏。

　　03

　　深度捆綁蘋果的賭局

　　蘋果也有 “翻臉不認人” 的時候。2022年，歌爾股份及姜濱遭遇重創。

　　2022年，歌爾股份營業收入首次突破千億大關，達到1048.94億元，歸母凈利潤驟降59.08%，為17.49億元。究其原因，就是蘋果無情“砍單”。

　　2022年11月9日，歌爾股份突發風險提示公告，收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。

　　這就是一度轟動市場的 “蘋果砍單事件”。受此影響，歌爾股份稱其營業收入減少33億元左右，固定資產、存貨等相應的資產減值損失17.83億元。

　　2023年，歌爾股份營業收入降至985.74億元，歸母凈利潤進一步降至10.88億元，再度大幅下降。

　　直到2024年，歌爾股份才緩過來。當年，公司營業收入1009.54億元，重返千億；歸母凈利潤26.65億元，接近2020年的水平。

　　歌爾股份業績高度依賴著蘋果、亞馬遜、谷歌等大客戶。2021年至2024年，公司前五大客戶銷售總額比例分別為86.54%、87.91%、88.75%、88.57%。其中，公司向第一大客戶蘋果銷售額占年度銷售總額的比例分別為 42.49%、31.12%、43.38%、31.96%。

　　目前，歌爾股份主業包括精密零組件、智能聲學整機、智能硬件三大板塊，其中，智能聲學整機業務主要是服務于蘋果。

　　“砍單” 事件爆發后，歌爾股份也曾試圖擺脫對蘋果的依賴。智能穿戴設備、VR/AR 產品在內的智能硬件業務快速發展，使得歌爾股份以VR設備、游戲機等為主的智能硬件營收超過以智能聲學整機業務。2024年，公司智能硬件業務收入占比達56.66%。

　　歌爾股份分拆至港股上市的歌爾微電子也高度依賴蘋果。歌爾微電子專注于聲學傳感器領域，2022年至2024年及今年一季度，來自前五大客戶的收入占比均超過了75%。尤其是來自蘋果的收入占比，除2023年略低于50%以外，其余年份均超過55%。

　　姜濱曾公開表示，跟聲音有關的蘋果產品里，歌爾是最全的一家。

　　如今，百億級收購，姜濱試圖在智能聲學整機、精密金屬結構件兩方面“抱”住蘋果 “大腿”，實現與金主蘋果的深度捆綁。

　　不能擺脫對蘋果的依賴，歌爾股份及姜濱就與蘋果深度捆綁，毫無疑問，這是一場賭局。歌爾股份目前市值約815億元，較巔峰時少了約1100億元。歐菲光被蘋果 “踢群” 的教訓不能忘記，歌爾股份需要警惕。