記者丨寧曉敏

　　實習(xí)生丨夏路

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　憑借電動兩輪車銷量飆升，九號公司2025年上半年業(yè)績?nèi)骘h紅，營收與凈利潤雙雙大幅上揚(yáng)。

　　8月1日，九號公司（689009.SH）發(fā)布上半年業(yè)績報告。當(dāng)期實現(xiàn)營收117.42億元，同比增長76.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)12.42億元，同比大增108.45%，半年凈利潤超過去年全年。

　　值得一提的是，電動兩輪車的出貨量從今年5月宣布達(dá)成700萬臺出貨量到累計出貨量突破800萬臺，九號公司僅用64天，這一速度刷新了行業(yè)同類紀(jì)錄。

　　業(yè)績?nèi)嬖鲩L，銷量創(chuàng)新高的同時，實控人卻在此時拋出大規(guī)模減持計劃，引發(fā)市場對其高增長或難以持續(xù)的質(zhì)疑。

　　8月5日和8日，公司連發(fā)兩道公告，宣布5家由實控人控制的外資股東計劃轉(zhuǎn)讓1438.89萬份存托憑證，占公司總股本的2%，轉(zhuǎn)讓價格達(dá)54.79元/份，套現(xiàn)總額超7.88億元。

　　疊加產(chǎn)品質(zhì)量爭議，市場對九號公司科創(chuàng)屬性與業(yè)績持續(xù)性的質(zhì)疑，這家明星企業(yè)的未來走向引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　01

　　業(yè)績“狂飆”電動兩輪車撐起半邊天

　　2025年上半年，九號公司交出一份亮眼的成績單，營業(yè)收入117.42億元，同比增長76.14%；歸母凈利潤12.42億元，同比增長108.45%。

　　其中，電動兩輪車業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，成為核心增長引擎。

　　上半年，該板塊收入達(dá)68.23億元，同比增長101.7%，占總營收的58.1%，毛利率提升至23.71%；智能電動平衡車及滑板車系列作為第二增長曲線，同期貢獻(xiàn)21.8億元收入，毛利率達(dá)30.62%。

　　此外，全地形車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，2025年上半年收入5.38億元，毛利率維持在25%高位，其他產(chǎn)品板塊也以54%的毛利率成為利潤亮點。

　　從市場表現(xiàn)來看，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年國內(nèi)電動兩輪車銷量同比增長29.5%，九號以99.5%的銷量增速領(lǐng)跑頭部品牌，中國區(qū)銷量達(dá)239萬臺，市場份額從2020年的0.2%躍升至2024年的4.4%。

　　截至7月，累計出貨量突破800萬臺，僅用64天便完成從700萬臺到800萬臺的跨越，刷新行業(yè)紀(jì)錄。

　　在渠道建設(shè)方面，截至2025年6月30日，九號公司在中國區(qū)的電動兩輪車專賣門店超8700家。

　　縱向?qū)Ρ龋盘柟镜脑鲩L勢頭更為顯著。

　　2020-2024年，歸母凈利潤從0.73億元攀升至10.84億元，復(fù)合增長率超90%。

　　2024年營業(yè)收入同比增長38.87%，凈利潤增幅達(dá)81.29%；2025年上半年，這一增長慣性延續(xù)，營收與凈利潤增速分別達(dá)76.14%和108.45%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　九號公司的成功，很大程度上得益于“智能化”標(biāo)簽。

　　通過無鑰匙啟動、APP控車、導(dǎo)航投屏等功能，九號將電動兩輪車打造成科技潮品，吸引年輕消費(fèi)者為3000-4000元的價格買單。

　　2024年，其電動兩輪車平均出廠價（ASP）達(dá)2774元，幾乎是雅迪（1485元）的兩倍。

　　這種差異化策略使九號在高端市場占據(jù)一席之地，也為其埋下了下沉市場滲透困難的隱患。

　　02

　　實控人減持套現(xiàn)引質(zhì)疑陷產(chǎn)品質(zhì)量爭議

　　在業(yè)績飆升的表象下，九號公司實控人高祿峰、王野的減持動作引發(fā)市場震動。

　　8月5日和8日，公司連發(fā)兩道公告，宣布5家由實控人控制的外資股東計劃轉(zhuǎn)讓1438.89萬份存托憑證，占公司總股本的2%，轉(zhuǎn)讓價格達(dá)54.79元/份，套現(xiàn)總額超7.88億元。

　　接盤方為13家國內(nèi)私募基金和券商，其中北京樂溪私募基金認(rèn)購最多，達(dá)380萬份。

　　這并非九號公司股東首次減持。

　　上市以來，紅杉系和小米系等機(jī)構(gòu)股東已通過數(shù)十輪減持套現(xiàn)超62億元。

　　實控人此時加入減持行列，盡管公司解釋為“股東自身資金需求”，但市場普遍擔(dān)憂：在業(yè)績屢創(chuàng)新高的背景下，實控人“用腳投票”是否暗示高增長難以持續(xù)？

　　業(yè)績光環(huán)下，九號公司的產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)問題逐漸暴露。

　　截至8月26日，黑貓投訴平臺上，涉及關(guān)鍵詞“九號公司”的相關(guān)搜索共有1896條，涉及關(guān)鍵詞“九號電動車”的相關(guān)搜索有4250條，主要集中在售后沒保障、服務(wù)態(tài)度差、產(chǎn)品質(zhì)量差、虛假宣傳、電池?fù)p壞等問題。

　　有用戶反映，其高端熱銷款M3 95C MAX車型存在虛假宣傳和質(zhì)量問題。

　　九號電動車的改裝問題尤為突出。

　　銀川交警發(fā)布的宣教視頻指出，九號電摩已成為私自改裝的代名詞，常見改裝包括電池、控制器、電機(jī)“三大件”，以及減震、卡鉗、平叉等部件。

　　改裝后，ABS和TCS電控系統(tǒng)失效，下雨天剎車易打滑，存在嚴(yán)重安全隱患。

　　電動自行車領(lǐng)域同樣如此，盡管新國標(biāo)明確最高設(shè)計車速不得超過25km/h，但九號旗下多款車型（如VzMIX、F90等）實際到店提車時均可解除限速，門店還提供加裝座椅、更換電池等服務(wù)，甚至協(xié)助辦理白牌（電動自行車牌照）。

　　這種“表里不一”的操作，雖提升了市場競爭力，卻也游走在合規(guī)邊緣。

　　03

　　科創(chuàng)屬性遭質(zhì)疑機(jī)器人業(yè)務(wù)占比不足10%

　　九號公司曾以“九號機(jī)器人”名義申請科創(chuàng)板上市，但上交所質(zhì)疑其公司名稱與實際業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不符。

　　最終，公司更名為“九號公司”才得以上市。然而，其科創(chuàng)屬性仍持續(xù)受挫。

　　財報顯示，其機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比不足10%。

　　相比之下，電動兩輪車、平衡車及滑板車業(yè)務(wù)收入占比超80%，市場因此普遍將九號視為電動兩輪車制造商，而非科創(chuàng)企業(yè)。

　　截至2025年8月26日，九號公司市盈率（TTM）為28.83倍，顯著低于科創(chuàng)板平均水平（2025年上半年末科創(chuàng)板市盈率為203.74倍），甚至與雅迪控股（29.04倍）接近。

　　這表明，市場對九號的定位已與傳統(tǒng)電動車企業(yè)無異，其試圖通過智能化溢價維持高估值的邏輯正在失效。

　　雅迪、愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)企業(yè)正通過“智能化下放”策略搶奪市場。

　　例如，雅迪將無鑰匙啟動、APP控車等功能移植至2000元價位車型，直接沖擊九號的高溢價模式。

　　與此同時，九號在渠道覆蓋上的短板愈發(fā)明顯，截至2025年6月30日，九號公司在中國區(qū)的電動兩輪車專賣門店超8700家，而雅迪門店超4萬家。

　　在下沉市場，高售價進(jìn)一步限制了九號的滲透能力。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，九號公司憑借智能化策略在高端市場占據(jù)一席之地，但實控人減持、產(chǎn)品質(zhì)量爭議、科創(chuàng)屬性不足等問題，正逐漸消解市場的信心。

　　當(dāng)傳統(tǒng)巨頭完成智能化轉(zhuǎn)型，當(dāng)政策對改裝亂象的監(jiān)管趨嚴(yán)，九號能否守住當(dāng)前的江湖地位，仍是一個未知數(shù)。