記者丨張飛濤

　　實(shí)習(xí)生丨程睿

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　2025年6月，巴奴遞交港交所招股書(shū)沖擊“港股火鍋第三股”，看似風(fēng)光無(wú)限，實(shí)則暗流涌動(dòng)：一邊是向大眾火鍋品牌下沉、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻突擊分紅、豪擲2.48億元打廣告；另一邊欠繳員工社保福利，近萬(wàn)名員工或沒(méi)有繳納社保，招聘信息顯示員工“月休4天”或涉違法。

　　面對(duì)諸多爭(zhēng)議與質(zhì)疑，巴奴將何去何從？

　　01

　　向大眾火鍋品牌下沉

　　2025年6月，巴奴向港交所遞交招股書(shū)后，若成功上市，將成為繼海底撈、呷哺呷哺后的“港股火鍋第三股”。

　　在招股書(shū)中，巴奴自稱是中國(guó)最大的品質(zhì)火鍋企業(yè)，憑借對(duì)產(chǎn)品主義的極致追求和差異化定位，以“毛肚+菌湯”為招牌產(chǎn)品，成為中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，巴奴是中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)中按收入計(jì)的最大火鍋品牌，2024年占據(jù)中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)3.1%的份額。

　　所謂“品質(zhì)火鍋”是指人均消費(fèi)額人民幣120元以上的火鍋，這里就排除了海底撈、呷哺呷哺‌等知名火鍋企業(yè)。

　　不過(guò)，巴奴的人均消費(fèi)額也在螺旋式下降。

　　招股書(shū)顯示，2022年至2024年以及2025年一季度，巴奴顧客人均消費(fèi)額分別為147元、150元、142元和138元。

　　其中，2025年一季度，巴奴在三線及以下城市的顧客人均消費(fèi)額已降至119元。

　　品質(zhì)火鍋之后的是大眾火鍋和平價(jià)火鍋，巴奴正在向大眾火鍋品牌下沉。

　　02

　　杜中兵夫婦獲突擊分紅5834萬(wàn)

　　近期，巴奴收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出的境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求，涉及股權(quán)架構(gòu)、數(shù)據(jù)安全及分紅合理性等9個(gè)問(wèn)題。

　　證監(jiān)會(huì)要求巴奴說(shuō)明，報(bào)告期內(nèi)分紅內(nèi)部決策情況以及稅費(fèi)繳納、外匯管理等監(jiān)管程序履行情況，結(jié)合公司負(fù)債等情況說(shuō)明實(shí)施分紅的合理性，以及在分紅情況下本次上市融資的必要性。

　　據(jù)招股書(shū)，巴奴在2025年的1月份分紅派息7000萬(wàn)元，這筆派息約占2024年凈利潤(rùn)的57%。

　　目前，杜中兵夫婦持有巴奴83.38%股份，二人通過(guò)分紅可得到5834萬(wàn)元。

　　需要注意的是，證監(jiān)會(huì)要求巴奴說(shuō)明，創(chuàng)始人杜中兵與配偶韓艷麗共同控制公司逾83%投票權(quán)，卻未認(rèn)定韓艷麗為共同實(shí)際控制人的原因。

　　據(jù)介紹，D&H（BVI） LTD由DU HAN LTD（由杜先生及韓女士共同全資擁有）持有10%權(quán)益及AYCF Concentric LTD.（由杜先生為設(shè)立人及其家族成員為受益人的信托最終全資控制）持有90%權(quán)益。

　　此外，巴奴還需說(shuō)明杜中兵及其配偶韓艷麗在已通過(guò)自身和員工持股平臺(tái)持股的情況下，又通過(guò)Tomato Second持股的原因，以及北京番茄私募基金設(shè)立Tomato Second、Fifth、Sixth所涉境外投資、外匯管理程序履行情況及對(duì)應(yīng)境內(nèi)私募基金產(chǎn)品備案情況等。

　　03

　　花費(fèi)2.48億打廣告

　　根據(jù)招股書(shū)，在營(yíng)收規(guī)模上，2022年至2024年，巴奴分別實(shí)現(xiàn)收入14.33億元、21.12億元、23.07億元；凈利潤(rùn)分別為-519萬(wàn)元、1.02億元、1.23億元。

　　2025年第一季度，巴奴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.09億元；凈利潤(rùn)0.55億元。

　　由此可見(jiàn)，巴奴近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，發(fā)展勢(shì)頭良好。

　　隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，巴奴在推廣和營(yíng)銷上下的功夫不少。

　　2022年至2024年，巴奴的廣告及推廣開(kāi)支分別為4608.7萬(wàn)元、7656.7萬(wàn)元和1.01億元。2025年一季度，巴奴的廣告及推廣開(kāi)支為2422.4萬(wàn)元，總體合計(jì)為2.48億元。

　　杜中兵夫婦除了大筆分錢(qián)，打廣告也不手軟，而巴奴卻欠繳員工福利。

　　招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年及2025年前3個(gè)月，巴奴欠繳的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金分別約為160萬(wàn)元、120萬(wàn)元、70萬(wàn)元及10萬(wàn)元。

　　對(duì)此，巴奴表示，一是員工隊(duì)伍規(guī)模較大且流動(dòng)率較高；二是部分員工不愿繳納個(gè)人需分擔(dān)的部分；三是部分員工偏好參加居住地或戶籍所在地的農(nóng)村社保供款計(jì)劃。

　　招股書(shū)顯示，2022年至2024年以及2025年一季度，巴奴已支付或應(yīng)付給董事的薪酬總額分別約為960萬(wàn)元、1300萬(wàn)元、1760萬(wàn)元和290萬(wàn)元。

　　截至2025年一季度，巴奴共有5名董事，而高級(jí)管理人員共有7人，無(wú)論取哪個(gè)數(shù)值，公司高管平均年薪均超過(guò)200萬(wàn)元。

　　04

　　正式員工僅占16%

　　巴奴欠繳的社保員工福利或只是冰山一角。

　　招股書(shū)顯示，截至2025年3月末，巴奴有1789名全職員工，兼職員工及外包員工的數(shù)量分別高達(dá)3168名和6124名，合計(jì)達(dá)11081人。

　　由此來(lái)看，巴奴正式員工比例僅占16.14%，“臨時(shí)工”9292人，占比高達(dá)83.86%。

　　一家連鎖餐飲企業(yè)負(fù)責(zé)人向鰲頭財(cái)經(jīng)表示，餐飲企業(yè)里，基層崗位基本上都是“臨時(shí)工”，而且普遍沒(méi)有繳納“五險(xiǎn)一金”，“巴奴超6000名外包員工，大概率沒(méi)有繳納社保等”。

　　在現(xiàn)行勞動(dòng)與社會(huì)保險(xiǎn)法制框架下，只要就業(yè)形式是“一對(duì)一”的標(biāo)準(zhǔn)勞動(dòng)關(guān)系或勞務(wù)派遣，勞動(dòng)者與用人單位就應(yīng)遵循強(qiáng)制參繳社保的規(guī)則，這一基本制度已運(yùn)行近30年。

　　北京一家律師事務(wù)所的張律師向鰲頭財(cái)經(jīng)表示，“‘9月1日社保新規(guī)’也強(qiáng)調(diào)了‘全民交社保’，巴奴如果沒(méi)有給外包員工繳納社保等，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)違背了勞動(dòng)法。”

　　對(duì)此，近日，巴奴表示，公司已委托第三方人力資源公司負(fù)責(zé)外包員工薪酬及保險(xiǎn)事宜，確保用工合法合規(guī)。

　　除了可能未給大量員工繳納社保，巴奴在員工勞動(dòng)時(shí)間上或許存在違法行為。

　　鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，巴奴在一知名招聘網(wǎng)站發(fā)布招聘信息顯示，員工僅能“月休4天”。

　　張律師表示，我國(guó)實(shí)行勞動(dòng)者每日工作時(shí)間不超過(guò)8小時(shí)、平均每周工作時(shí)間不超過(guò)44小時(shí)的工時(shí)制度。若用人單位要求勞動(dòng)者在月休4天的情況下，每日工作時(shí)間超過(guò)8小時(shí)，且未支付加班費(fèi)或未安排補(bǔ)休，則構(gòu)成違法。

　　上述連鎖餐飲企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，實(shí)際操作層面，不少餐飲企業(yè)員工每天工作時(shí)長(zhǎng)超過(guò)8小時(shí)，也只能單休，“作為餐飲企業(yè)龍頭，巴奴可以帶頭扭轉(zhuǎn)這些‘不正之風(fēng)’”。