記者丨張飛濤

　　實習生丨程睿

　　出品丨鰲頭財經

　　天佑德酒（002646.SZ）在業績上漲時立下“壯志”，如今卻無法兌現。

　　近日，天佑德酒發布2025年半年報顯示，公司上半年實現營業收入6.74億元，同比下降11.24%；凈利潤5146.02萬元，同比下降35.37%。

　　鰲頭財經發現，天佑德酒此前發布了限制性股票激勵計劃，2024年未能實現目標，而2025年也大概率無法完成計劃，公司業績或將連續兩年考核失敗。

　　需要注意的是，9月5日，天佑德酒公告稱，已向美國子公司OG增加注冊資本400萬美元。

　　由此，天佑德酒共計向OG投入注冊資本1600萬美元，按照當前匯率計算約合人民幣1.14億元。

　　然而，鰲頭財經發現，可查數據顯示，2016年至2024年以及2025年上半年，這9年半里，OG累計營業收入約1.6億元，累計凈利潤虧損超過1.5億元。

　　顯然，天佑德酒正處于“內憂外困”之中。

　　01

　　上半年32%產能處閑置狀態

　　天佑德酒于2011年上市，此前證券簡稱為“青青稞酒”，主要從事以青稞為原料的酒類以及葡萄酒的研發、生產和銷售。

　　目前，天佑德酒產品分為天佑德、互助、永慶和、八大作坊、世義德等品牌青稞酒白酒，國際市場首個中國白酒獨立化品牌Tashi Baijiu，全球獨創青稞威士忌Sulongghu、Nara、Joolon 品牌系列，面向國際市場的青稞威士忌獨立化品牌Tibetu Whisky，以及產自美國納帕的馬克斯威（Maxville）葡萄酒等。

　　近日，天佑德酒發布2025年半年報顯示，上半年實現營業收入6.74億元，同比下降11.24%；凈利潤5146.02萬元，同比下降35.37%。

　　天佑德酒表示，2025年上半年，中國白酒行業面臨較大壓力。消費者愈發理性，購買白酒更加看重性價比，高價產品需求偏弱。

　　在行業調整過程中，一些具備產品競爭力與渠道優勢的企業仍具一定韌性。

　　在此背景下，行業發展邏輯逐漸從產能擴張轉向注重產品性價比與服務體驗，地產酒憑借大眾價格帶、穩固的本地消費基礎以及更強的渠道掌控能力，有望展現出更強的韌性和增長潛力。

　　不僅如此，鰲頭財經發現，天佑德酒2025年營業收入目標大概率無法完成。

　　根據天佑德酒2023年9月發布的2023年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）顯示，公司授予的限制性股票的公司層面業績考核目標為：2023年（第一個解除限售期）營業收入觸發值為11.3億元，目標值為11.76億元；2024年（第二個解除限售期）營業收入觸發值為13億元，目標值為13.72億元；2025年（第三個解除限售期）營業收入觸發值為15億元，目標值為15.68億元。

　　2023年，天佑德酒實現營業收入12.10億元，同比增長23.50%；凈利潤8958.13萬元，同比增長18.36%，公司順利完成這年營業收入考核的目標值。

　　然而，2024年，天佑德酒實現營業收入12.55億元，同比增長3.69%；凈利潤4213.53萬元，同比下降52.96%。

　　9月3日，天佑德酒發布公告顯示，根據公司《2024年年度報告》，2024年度的相關指標未滿足第二個解除限售期公司層面的業績考核要求，解除限售條件未成就。

　　再看看2025年，天佑德酒下半年要實現營業收入8.26億元，才能完成觸發值目標，這顯然不現實，公司業績或將連續兩年考核失敗。

　　鰲頭財經發現，天佑德酒旗下的“天佑德酒”和“西藏阿拉嘉寶”的成品酒設計產能分別為15000噸和2500噸，2025年上半年成品酒實際產量分別為5846噸和122噸。

　　綜合來看，天佑德酒成品酒設計產能達17500噸，2025年上半年成品酒實際產量達5968噸，產能利用率約為68%，有約32%的產能處于閑置狀態。

　　02

　　OG子公司營收1.6億凈虧1.5億

　　需要注意的是，在營業收入和凈利潤大幅下滑之時，天佑德酒依然向海外資產“輸血”。

　　9月5日，天佑德酒發布關于向美國子公司增加注冊資本暨對外投資的進展公告顯示，公司于2024年7月12日召開第五屆董事會第十一次會議（臨時），審議通過《關于向美國子公司增加注冊資本暨對外投資的議案》。為了滿足美國全資子公司Oranos Group,Inc.（以下簡稱“OG”）業務發展需要，決定向OG增加注冊資本400萬美元，本次增資事項分多次實施。

　　2024年8月、2024年12月、2025年6月，天佑德酒分別完成了向OG注資200萬美元、75萬美元和65萬美元。

　　近日，天佑德酒向OG注資60萬美元（折合人民幣429.59萬元），本次增資完成后，公司對OG的出資額增加至1600萬美元。

　　截止本公告日，天佑德酒向OG增加注冊資本400萬美元事項已全部實施完成。

　　早在2015年7月，天佑德酒以現金出資人民幣500萬美元設立全資子公司OG。

　　對于成立OG，天佑德酒表示，根據公司實際經營管理需要，從公司發展戰略角度出發，為了更好理順境外投資關系，優化境外資產管理及經營，收購公司現有及未來獲得的所有境外股權。

　　2017年10月，天佑德酒公告顯示，為了滿足美國全資子公司OG業務發展需要，公司向OG增加注冊資本500萬美元，增資后注冊資本1000萬美元。

　　天佑德酒表示，本次增資是為了補充美國子公司營運資金，滿足其經營發展需要，短期內不會對公司的財務狀況、經營成果造成重大影響，但仍存在市場、管理、運營等風險。

　　公司已在OG內部建立了完善的運營管理和內部控制體系，有效地對境外資產進行管理，控制投資風險。

　　公告顯示，OG持有天佑德酒在美國境內的所有股權和資產，下屬三家子公司，分別為Koko Nor Corporation（以下簡稱“KNC”）、Maxville Lake Winery,Inc.( 以下簡稱“MLW”)、Tchang Spirits,Inc.(以下簡稱“TSG”)，其中KNC為公司全資孫公司，持有公司在美國納帕葡萄酒酒莊資產；MLW為公司全資孫公司，主要負責葡萄酒的生產、加工、銷售及出口業務；TSG為公司全資孫公司，負責獨立運營出口青稞酒。

　　2022年10月，天佑德酒再次向OG增加注冊資本200萬美元。

　　根據最新公告，天佑德酒共計向OG投入注冊資本1600萬美元，按照當前匯率計算約合人民幣1.14億元。

　　鰲頭財經發現，據可查數據，自2016年開始，OG從未實現盈利。

　　綜合來看，2016年至2024年以及2025年上半年，這9年半里，OG累計營業收入約1.6億元，累計凈利潤虧損超過1.5億元。

　　而且，截至2024年底，總資產達1.91億元，凈資產達-5594.28萬元，陷入資不抵債。

　　顯然，天佑德酒需重新審視對海外子公司的投資策略，平衡好國內外業務發展，尋求扭轉業績頹勢與改善海外投資回報的有效路徑。