記者丨張飛濤

　　實習生丨于飛

　　出品丨鰲頭財經

　　曾經的中國“數字出版第一股”，如今卻深陷虧損之中。

　　今年第三季度，中文在線虧損2.94億元，以至于前三季度虧損額高達5.2億元。自2015年上市以來，中文在線就多次虧損，累計虧損額超過28億元。并且，過去數年中文在線也多次跟熱門“風口”例如二次元、元宇宙、AIGC等熱門概念沾邊，股價也聞風而動，但題材炒作如同“曇花一現”，公司業績始終在虧損泥沼中。

　　另外，騰訊旗下深圳利通、閱文集團等股東、以及公司高管紛紛減持，也為中文在線蒙上了一層陰影。

　　01

　　短劇平臺FlareFlow

　　高額成本拖累利潤

　　根據中文在線三季度報告數據，前三季度的營業收入為10.11億元，同比增長25.12%，歸母凈利潤為-5.2億元，同比增長-176.64%。第三季度的數據，第三季度的營業收入為4.55億元，同比增長31.43%，歸母凈利潤為-2.94億元，同比大減673.14%。

　　第三季度在營業收入有所增長的情況下，歸母凈利潤卻出現了大幅度下滑，呈現明顯的“增收不增利”態勢。

　　對于報告期內營業收入增長，中文在線稱主要系公司子公司海外短劇平臺FlareFlow境外收入增長所致。報告期內，FlareFlow最高位列美區Google Play與App Store娛樂應用免費榜雙榜第一。目前FlareFlow累計下載量突破1900萬人次，上線作品已超3000部。

　　凈利潤巨虧，中文在線并沒有給予較長篇幅的解釋，僅在變動原因中標注前三季度凈利潤較去年同期大幅減少的原因是本期海外業務經營虧損增加所致。

　　梳理中文在線三季度財務數據，費用的大幅增長成為拖累數據的主因。

　　2025年1-9月銷售費用達到6.6億元，較2024年1-9月的3.41億元增長了93.65%，接近翻倍，公司稱銷售費用暴增主要是海外業務推廣費增加所致。

　　單看三季度，單季銷售費用達到了3.94億元，占第三季度4.55億元營收的比例為87%。

　　這些費用絕大部分用于了FlareFlow的推廣投放。據DataEye數據，FlareFlow自2025年4月底上線至三季度末，累計投放素材超14萬組，日均投放量一度突破1萬組。

　　根據資料，FlareFlow是由中文在線旗下團隊打造的國際短劇平臺，2025年4月上線，目前已覆蓋全球177個國家和地區，重點深耕美國、德國、日本、英國、巴西、加拿大和澳大利亞等高潛力市場。

　　中文在線半年報提及，上線3個月，FlareFlow每月用戶的充值收入增速超500%，累計下載量約千萬人次，團隊人員快速擴張至350余人，FlareFlow聚合了超過1700部優質短劇。

　　雖然FlareFlow目前發展順利，但代價是高昂的成本投入，是否能夠實現盈利成為擺在面前最大的考驗，畢竟以“燒錢”為代價的發展不可持續。

　　02

　　上市以來凈利潤

　　虧損額達28.56億

　　2015年1月21日，中文在線在創業板上市，頂著中國“數字出版第一股”的頭銜。

　　上市數年來，公司的業績表現一直令人擔憂。2015-2024年上市10年間，有5年的歸母凈利潤都是虧損，10年凈利潤累計虧損為23.36億元，加上2025年前三季度凈利潤虧損5.2億元，上市以來凈利潤虧損額高達28.56億元。

　　上市多年來，中文在線是出了名的頻踩熱點風口的公司，但每次都沒有起飛，并且還拖累了原有業務和業績表現。

　　說起中文在線的“追風口”歷史，2016年，中文在線追上了“二次元風口”，先后斥資超17億元收購二次元領域的手游發行商晨之科的全部股權，還投資了當時與B站齊頭并進的二次元文化垂直社交平臺Acfun（A站）。

　　中文在線投資后的2018年，A站就被主管部門要求關停視聽節目服務，盡管整改后重新上線，但后續再無風光。收購晨之科的結局同樣以失敗告終，最終中文在線以3.24億的價格甩賣了晨之科。

　　2021年，元宇宙橫空出世，又讓中文在線站上概念炒作的“風口”。當時中文在線董事長童之磊自信宣布“以10年以上的定力和決心，持續在一個方向努力和投入，這一理念將引領我們在元宇宙時代走向成功。”

　　中文在線還申請了如中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙等商標。2022年4月，公司與清華大學新聞學院聯合成立“元宇宙文化實驗室”。一系列操作讓中文在線成為了元宇宙概念股龍頭。

　　2023年，中文在線又迅速跟AI沾上關系，童之磊公開表態，進軍AIGC，布局數字文化內容的下一個10年。

　　中文在線對外宣布，上線三款AIGC產品，分別為AI主播、AI繪畫、AI文字創作功能，又與大模型創業公司瀾舟科技簽訂《戰略合作協議》，在AIGC領域拓展合作。

　　直至今年5月，童之磊在致投資者的一封信中，依然提到要明確“夯實內容、決勝IP、國際優先、AI賦能”為公司的戰略方向。

　　盡管緊跟最時髦的概念，公司股價也多次被炒作，卻無法改變其基本面較差的事實，并且，一味追逐風口也讓中文在線的財務表現極為不穩定。此次，中文在線押注當前熱門的短劇行業，究竟能否改變其基本面，還是個未知數。

　　另一方面，雖然童之磊一直在堅定直呼長期主義，但中文在線的股東和管理層卻似乎在“短期誘惑”中徘徊，忙著減持套現。

　　2025年9月，深圳利通與上海閱文披露減持計劃，擬各自通過集中競價或大宗交易方式減持公司股份728.5萬股（各占總股本1%），合計計劃減持1457萬股（占總股本2%）。截至2025年11月3日，上述減持計劃實施完畢。

　　深圳利通是騰訊旗下公司，與閱文集團存在關聯關系。

　　同時，公司高管也在持續減持，2025年5月，公司披露董事張帆、董事兼常務副總經理謝廣才、首席運營官楊銳志、董秘王京京4人計劃于6月3日后3個月之內減持各自持有的25%股份，合計減持不超過 87.71萬股。