記者丨寧曉敏   見習(xí)生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　IPO之前，財(cái)務(wù)總監(jiān)匆匆離職，意味著什么？

　　手握“美膚寶”“法蘭琳”等多個(gè)知名品牌的化妝品企業(yè)廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“環(huán)亞科技”）正在向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺。2月1日，公司收到審查詢問函。

　　環(huán)亞科技趕在2022年結(jié)束的最后一天遞交招股書，今年2月1日，公司披露動(dòng)態(tài)，收到審核問詢函。

　　不過，環(huán)亞科技受到的質(zhì)疑較為強(qiáng)烈。2019年至2021年，公司共計(jì)賺得6.47億元，卻向股東分紅7.10億元。而7.10億元現(xiàn)金分紅，大部分落入公司實(shí)際控制人胡興國(guó)、吳知情夫婦手中。

　　環(huán)亞科技由鄉(xiāng)村教師出身的胡興國(guó)一手創(chuàng)辦，截至招股書簽署之日，胡興國(guó)家族的持股比高達(dá)99.71%。

　　并且，盡管稱環(huán)亞科技是高新技術(shù)企業(yè)，但公司卻癡迷于重金營(yíng)銷。2019年至2022年1-6月（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），公司銷售費(fèi)用合計(jì)為31.2億元，而研發(fā)費(fèi)用僅在2億元左右。

　　關(guān)聯(lián)方占用資金數(shù)千萬(wàn)

　　環(huán)亞科技存在密集的關(guān)聯(lián)交易，其中，涉及備受資本市場(chǎng)關(guān)注的關(guān)聯(lián)方占用資金問題。

　　報(bào)告期，環(huán)亞科技向關(guān)聯(lián)方銷售及通過勞務(wù)的金額分別為2659.63萬(wàn)元、1756.00萬(wàn)元、1281.41萬(wàn)元、1501.20萬(wàn)元，銷售的主要是公司護(hù)膚、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品。公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、接受服務(wù)的金額分別為2832.80萬(wàn)元、2877.48萬(wàn)元、1758.53萬(wàn)元、543.53萬(wàn)元。采購(gòu)的產(chǎn)品主要是材料及促銷服務(wù)。

　　從關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)看，環(huán)亞科技并未因?yàn)槠銲PO而逐步減少關(guān)聯(lián)交易。關(guān)鍵因素是，上述關(guān)聯(lián)交易的必要性讓人質(zhì)疑。

　　環(huán)亞科技的關(guān)聯(lián)交易，涉及資金占用問題。為解決服務(wù)商無(wú)法開具發(fā)票情況、支付員工額外獎(jiǎng)金等問題，環(huán)亞科技使用實(shí)際控制人個(gè)人銀行卡體系外代發(fā)獎(jiǎng)金及補(bǔ)貼、承擔(dān)費(fèi)用，2019年至2021年，這一內(nèi)控不規(guī)范情形涉及的金額分別為646.21萬(wàn)元、398.87萬(wàn)元、16.30萬(wàn)元，合計(jì)超過千萬(wàn)元。

　　此外，公司通過關(guān)聯(lián)方代收客戶貨款或供應(yīng)商返利，這三年涉及的金額分別為92.31萬(wàn)元、498.26萬(wàn)元、11.82萬(wàn)元，合計(jì)為602.39萬(wàn)元。

　　環(huán)亞科技還存在通過關(guān)聯(lián)方收取服務(wù)商資金問題，上述同期，金額分別為524.42萬(wàn)元、659.77萬(wàn)元、2.67萬(wàn)元，合計(jì)為1186.86萬(wàn)元。

　　上述關(guān)聯(lián)交易形成關(guān)聯(lián)方資金占用，關(guān)聯(lián)方主要為胡興國(guó)及其兒子、公司高管等，資金合計(jì)超過2000萬(wàn)元。

　　除了上述關(guān)聯(lián)交易外，環(huán)亞科技的內(nèi)控不規(guī)范問題，還表現(xiàn)在通過員工賬戶收款、發(fā)放員工薪酬等行為。2020年至2022年1-6月，通過員工賬戶收款的金額分別為112.82萬(wàn)元、220.00萬(wàn)元、91.19萬(wàn)元。

　　此外，2019年至2021年，環(huán)亞科技使用公司2張出納個(gè)人銀行賬戶作為公司現(xiàn)金賬戶進(jìn)行管理，并使用出納個(gè)人銀行卡支付電商平臺(tái)推廣費(fèi)、發(fā)放員工薪酬、支付房租及費(fèi)用報(bào)銷等，合計(jì)金額分別為605.84萬(wàn)元、114.84萬(wàn)元及9.83萬(wàn)元。

　　環(huán)亞科技稱，針對(duì)上述內(nèi)控混亂行為，公司進(jìn)行了清理規(guī)范。公司管理層評(píng)估認(rèn)為，截至2022年6月30日，上述不規(guī)范行為已經(jīng)清理整改，在完整性、合理性及有效性方面不存在重大缺陷和重要缺陷。

　　備受關(guān)注的是，在清理整頓規(guī)范后，環(huán)亞科技的財(cái)務(wù)總監(jiān)離職。

　　招股書顯示，2021年10月-2022年7月，陳美香擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，但2022年7月5日，其辭去財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，公司聘任胡興國(guó)家族人員楊春擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。

　　陳美香為何要在IPO前匆匆辭職？作為財(cái)務(wù)總監(jiān)，陳美香曾是員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，間接持有公司環(huán)亞科技股份。此外，公司另一名激勵(lì)對(duì)象武建奎于2021年12月也退出。

　　大額現(xiàn)金分紅進(jìn)大股東腰包

　　另一方面，環(huán)亞科技大額分紅也引人注目。2019年至2021年，環(huán)亞科技實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）分別為2.09億元、2.50億元、1.88億元，2021年同比下降25.08%，三年合計(jì)盈利6.47億元。

　　而在這三年，公司向股東派發(fā)的股利分別為2.00億元、1.60億元、3.50億元，分別占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比重為95.69%、64.00%、186.17%。三年合計(jì)派發(fā)的股利為7.10億元，較三年凈利潤(rùn)之和高出0.63億元。

　　賺的還沒有分給股東的多，這樣的結(jié)果是，未分配利潤(rùn)變?yōu)樨?fù)數(shù)。2021年底，公司未分配利潤(rùn)為-2.02億元。2022年6月底，在上半年1.37億元凈利潤(rùn)全部用于彌補(bǔ)虧空后，未分配利潤(rùn)為-0.65億元。

　　市場(chǎng)判斷，如果下半年的凈利潤(rùn)不能將這一塊虧空補(bǔ)上，可能要靠IPO募資彌補(bǔ)。

　　積極分紅的背后，天眼查顯示，環(huán)亞科技只有兩名股東，即控股股東香港環(huán)亞集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“香港環(huán)亞”）、員工持股平臺(tái)廣州云亞投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“云亞投資”），二者持股比分別為98.36%、1.64%。香港環(huán)亞由胡興國(guó)夫婦全資持有，胡興國(guó)之子胡根華通過云亞投資間接持股1.27%。

　　此外，胡興國(guó)之妹胡琳珍 、胡興國(guó)母親的姐姐之子楊春分別通過云亞投資間接持股0.03%、0.05%。胡興國(guó)家族合計(jì)持股99.71%。其余的0.29%股權(quán)在公司核心骨干員工手中。

　　環(huán)亞科技在派發(fā)股利方面安排較為巧妙。2019年、2020年均選擇在當(dāng)年12月實(shí)施，2021年則選擇在當(dāng)年8月。

　　巧妙之處在于，2021年8月之前，環(huán)亞科技僅有香港環(huán)亞一名股東，當(dāng)年8月，部分核心骨干員工通過員工持股平臺(tái)云亞投資向環(huán)亞科技增資，當(dāng)月底完成，香港環(huán)亞的持股比由100%降至98.36%。選擇在當(dāng)年8月派發(fā)股利，上述合計(jì)7.1億元全部流進(jìn)了香港環(huán)亞的賬上，最終全部進(jìn)了胡興國(guó)夫婦荷包。

　　如此大規(guī)模派發(fā)紅利后，環(huán)亞科技及其子公司缺錢，怎么辦？胡興國(guó)將所分得的股利以借款方式提供，以同期銀行貸款利率計(jì)算利息。比如澳洲工廠項(xiàng)目，向胡興國(guó)拆借資金，參照同期澳洲銀行貸款利率計(jì)提利息。

　　營(yíng)銷渠道費(fèi)用三年砸20億

　　環(huán)亞科技自身也存在問題。公司名稱冠以“科技”二字，但營(yíng)銷投入驚人。

　　報(bào)告期，公司銷售費(fèi)用分別為8.22億元、8.79億元、10.09億元、4.11億元，三年半合計(jì)為31.21億元，銷售費(fèi)用率分別為42.36%、44.23%、46.76 %、41.70%。

　　與同行業(yè)可比公司相比，環(huán)亞科技的銷售費(fèi)用率明顯偏高，均明顯高于知名公司上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）、拉芳家化（603630.SH）等，更高于行業(yè)可比公司平均水平。上述同期，行業(yè)銷售費(fèi)用率平均值為37.46%、33.96%、37.22%、37.97%。

　　環(huán)亞科技的銷售費(fèi)用中，明確為營(yíng)銷推廣費(fèi)項(xiàng)目為渠道維護(hù)費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)。報(bào)告期，渠道維護(hù)費(fèi)分別為3.05億元、3.24億元、3.90億元、1.65億元，占銷售費(fèi)用的比重為37.13%、36.83%、38.67%、40.20%，逐年增長(zhǎng)。

　　品牌宣傳費(fèi)分別為1.98億元、2.37億元、3.19億元、1.03億元，占銷售費(fèi)用的比重為24.02%、26.97%、31.66%、25.15%。2022年上半年，品牌宣傳費(fèi)明顯減少，主要原因?yàn)椋环矫妫芤咔橛绊懀竞灱s的明星代言唐嫣拍攝宣傳計(jì)劃推后至下半年，相關(guān)費(fèi)用原本在上半年攤銷推遲至下半年。另一方面，公司簽約的吳亦凡涉嫌刑事犯罪，遂對(duì)其代言費(fèi)全部確認(rèn)在2021年。

　　報(bào)告期，渠道維護(hù)費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)兩項(xiàng)合計(jì)占銷售費(fèi)用的比重為61.15%、63.80%、70.33%、65.35%，呈現(xiàn)增長(zhǎng)之勢(shì)，三年半合計(jì)達(dá)20.42億元。

　　環(huán)亞科技熱衷于重金開路營(yíng)銷。公開信息顯示，2015年，公司兩大品牌滋源、法蘭琳卡營(yíng)銷投入累計(jì)近10億元，2016年宣稱，兩大品牌廣告?zhèn)鞑ベM(fèi)用超14億元。

　　明星代言方面，除了上述翻車的吳亦凡，公司還曾簽約江疏影、唐嫣、宋慧喬、金泫雅、李冰冰、梁靜茹等。

　　此外，公司冠名湖南衛(wèi)視“金鷹獨(dú)播劇場(chǎng)”及“鉆石獨(dú)播劇場(chǎng)”，拿下《中國(guó)新歌聲》（原《中國(guó)好聲音》）冠名權(quán)，斥資2億元亮相CCTV－3戰(zhàn)略同盟以及CCTV－8《黃金強(qiáng)檔》等，堪稱十分慷慨。

　　與舍得重金營(yíng)銷相比，環(huán)亞科技的研發(fā)投入要少很多。報(bào)告期，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為 5819.05 萬(wàn)元、5734.57 萬(wàn)元、6489.27 萬(wàn)元、3327.52 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 3.00%、2.88%、3.01%、3.37%。研發(fā)費(fèi)用三年半合計(jì)約為2.14億元。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期，環(huán)亞科技的營(yíng)銷推廣費(fèi)累計(jì)數(shù)約為研發(fā)費(fèi)用累計(jì)數(shù)的10倍。

　　實(shí)際上，與同行相比，環(huán)亞科技聲稱為高新技術(shù)企業(yè)，不僅研發(fā)人員數(shù)量占比不到10%（為8.82%），且研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)平均水平。報(bào)告期，行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為2.67%、3.00%、3.87%、4.50%，逐年上升。