記者丨寧曉敏   見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　曾經的網紅公司三只松鼠（300783.SZ）在為曾經的“瘋狂”買單。

　　近期，三只松鼠披露了2022年度業績預告，公司預計全年實現的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為4000萬元至6000萬元，同比下降超80%。這是公司2016年以來最不理想的業績。

　　與此同時，公司正在被資本拋棄，IDG及今日資本爭相減持套現。

　　三只松鼠的轉型已經滯后，業績承壓的陣痛會持續多久？

　　業績近七年最差資本撤離

　　三只松鼠經營業績垂直下降，近七年最差。

　　根據業績預告，2022年全年，三只松鼠預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為1.20億元至1.40億元，與上年同期的4.11億元相比，將下降65.95%至70.81%。公司預計實現扣非凈利為4000萬元至6000萬元，較上年同期的3.20億元將減少2.60億元至2.80億元，同比下降81.23%至87.49%。

　　2019年7月，三只松鼠登陸A股市場。上市之前三年，即2016年至2018年，公司實現的凈利潤分別為2.37億元、3.02億元、3.04億元，扣非凈利潤分別為2.47億元、2.78億元、2.56億元。這三年，公司實現的營業收入分別為44.23億元、55.54億元、70.01億元，營業收入快速增長，增速高于凈利潤、扣非凈利潤。

　　2019年，上市當年，公司實現的營業收入、凈利潤為101.73億元、2.39億元，同比變動45.30%、-21.43%。營業收入首次突破百億大關，凈利潤反而下降。當年的扣非凈利潤也下降至2.05億元。

　　2020年、2021年，公司實現的營業收入分別為97.94億元、97.70億元，同比下降3.72%、0.24%。不過，凈利潤反而持續增長，分別為3.01億元、4.11億元，同比增長26.21%、36.43%，扣非凈利潤為2.45億元、3.20億元，同比分別增長19.34%、30.69%。

　　上述數據顯示，2022年，是三只松鼠2016年以來經營業績最為慘淡的一年。

　　二級市場上，2020年5月18日，三只松鼠股價盤中超過90元/股，去年10月31日跌至歷史底部，為16.68元/股，隨后有所回升。今年2月13日的收盤價為21.99元/股，較兩年前的巔峰時刻跌去了約76%。

　　對應的市值，目前為88億元，兩年縮水了約280億元。

　　股價下跌的同時，資本也在大舉減持撤退。

　　2020年7月8日，距離三只松鼠上市一周年還差4天，所持股份尚未解除限售，IDG就披露了減持計劃，其打算減持三只松鼠股份數量為不超過3609萬股，占三只松鼠總股本的9%。到2022年12月，IDG完成了五輪減持計劃，目前正在實施第六輪減持計劃。已累計套現約21億元。

　　今日資本也在減持，其已累計套現約6億元。

　　綜上，在三只松鼠承受著巨大壓力之時，兩大機構已經通過減持完成套現27億元，且套現的計劃還在繼續進行。

　　產品質量問題頻發

　　不僅僅是經營業績下滑，三只松鼠的產品質量也受到質疑。

　　有消費者發布視頻稱，懷孕的妻子食用每日堅果時發現袋中脫氧劑泄露。視頻顯示，網友共拆開3包堅果，均出現脫氧劑泄漏情況。三只松鼠客服人員稱“誤食對人體是沒什么害處的，只要多喝水，可以隨著身體排出去的。”

　　類似事件不少。去年底，公司因為發霉的堅果、面包或牛肉粒引發一波高度關注。

　　此外，曾經的直播頂流薇婭因為賣三只松鼠產品也被消費者投訴質量問題。

　　產品質量是企業賴以生存發展的根基，絕不容忽視。質量頻發，既有經營模式問題，也有內控問題。

　　事實上，三只松鼠的內控存在一定問題，頻發的職務侵占就可印證。

　　去年2月，“三只松鼠總監受賄530萬被判刑”話題登上熱搜，三只松鼠再度被關注。

　　裁判文書顯示，三只松鼠京東旗艦店運營部總監程某利用其擔任該公司鼠小野產品特種隊隊長和產品供應鏈中心辣條部負責人職務上的便利，伙同他人或者單獨授意供貨商提高供貨價，并從中索取回扣，共計530.24萬元。原三只松鼠產品中心經理、輔材專家張某因利用職務便利，非法收受寧國市城南印刷廠等6家業務單位所送錢款188.5萬元，被判處有期徒刑3年，并被罰款5萬元。

　　此前，三只松鼠原物流參謀部總參謀蔣某因利用職務之便伙同他人侵占廢紙箱牟利，并非法收受賄賂，向行賄人索要寶馬車等財物，被判處有期徒刑一年零十個月，并被罰款10萬元。這些廢紙箱價值為68.40萬元。

　　從管理產品到輔料采購，甚至處置廢紙箱，都發生了職務侵占的犯罪行為，三只松鼠的內控缺位凸顯。

　　“推倒重來”的陣痛需多久

　　三只松鼠在改變，2022年的經營業績大滑坡，公司稱除了疫情，還有轉型期的陣痛。

　　三只松鼠的迅速崛起，與電商紅利密切相關，也與資本相關。

　　從一出世，三只松鼠就帶有資本的基因。2012年3月10日，三只松鼠成立不到一個月，就進行了首輪融資，IDG資本合伙人李豐看好三只松鼠的是商業計劃及創始人章燎原的想法，投資150萬美元。緊隨其后，又完成了B、C、D輪融資，分別獲得600萬美元、1.2億元、3億元融資。

　　有了錢，三只松鼠瘋狂營銷。在那個享受免費流量時代，三只松鼠砸下重金在電商平臺上投放廣告，淘寶平臺能有的各種廣告投放機會、流量入口，都被三只松鼠占領。

　　2017年，三只松鼠營業收入55.54億元，銷售費用為10.75億元。當時，其銷售費用中，除了運費及銷售員工薪酬外，主要是推廣費及平臺服務費。

　　全部發力電商，三只松鼠成為零食網紅公司，2019年上市時，被稱為網紅零食第一股。

　　然而，隨著電商紅利逐漸消失，三只松鼠的弊端就顯露，獲客成本大幅增加。

　　僅以平臺服務及推廣費而言，2018年為2.49億元，同比增加1億元；2020年，平臺服務及推廣費9.61億元，較上年的6.6億元增加3億元，增速接近50％，而當年的營業收入在下降；2021年，平臺服務及推廣費達13.26億元，同比再增3.65億元。這一年，營業收入進一步下降。

　　正因為如此，2016年至2020年，三只松鼠的營業收入大幅增長，扣非凈利潤止步不前。

　　曾經的電商渠道優勢變成了劣勢，在新零售全渠道之下，尤為突出。與此同時，在資本裹挾之下，借助網紅高速成長、上市，三只松鼠忽視了供應鏈的搭建。這也是導致其產品質量問題的關鍵。

　　2022年，章燎原痛下決心，推動三只松鼠大變革。大力發展線下渠道，線上線下融合。與此同時，公司從代工模式向布局部分供應鏈轉型，完善供應鏈體系，并聚焦堅果業務。2022年，也是章燎原高質量發展的改革元年。

　　在外界看來，三只松鼠是在對此前的運營模式“推倒重來”。

　　值得一提的是，無論是線上線下融合，還是完善供應鏈，與同行可比公司相比，三只松鼠明顯滯后。

　　當然，亡羊補牢，猶未晚矣。只是，不知道三只松鼠的陣痛期會持續多久。