記者丨寧曉敏 見習生丨 君平

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　ChatGPT的躥紅引得大洋彼岸的企業紛紛跟進，誰都不想錯過這個風口。

　　2月9日，科大訊飛（002230.SZ）對外表示科大訊飛AI學習機將成為公司類ChatGPT技術率先落地的產品并于今年5月發布。

　　何謂“類ChatGPT”？說明其并不是ChatGPT，亦或是技術上達不到ChatGPT的程度，說的再直白一點，就是蹭概念。

　　無可否認，漢王科技（002362.SZ）靠著概念蹭出了7連板，在該技術方向和應用都具備更長期積累的科大訊飛卻只是漲漲停停。背后的原因或許在于科大訊飛2022業績預告給投資人澆了冷水。

　　凈利潤下跌超六成

　　天眼查顯示，科大訊飛2022年預計實現營業收入 183.14億元至201.45 億元，僅小幅增長；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.66億元至6.22億元，同比下降60%至70%；扣除非經常性損益后的凈利潤則同比下降45%至60%。

　　科大訊飛將業績下滑歸為三個因素，一是受疫情影響；二是新增投入過多；三是金融資產股價波動導致的公允價值變動。

　　2019年至2021年科大訊飛凈利潤分別為8.19億元、13.64億元和15.56億元，同比增長率分別為51.12%、66.48%和14.13%。

　　三年來科大訊飛凈利潤總體呈上升趨勢，2022年科大訊飛將凈利潤和其增速的斷崖式下跌歸因于疫情顯然有些籠統。

　　其次是成本計入當期且并未產生收入，拖累了當期業績，但對下一階段的盈利能力奠定了基礎，不過這一點仍需時間印證。科大訊飛表示，“公司 2022 年扣非凈利潤 3.92-5.38 億元，較上年減少約 5 億元。公司 2022 年在教育、醫療等持續運營型根據地業務的合作平臺拓展，新產品研發以及核心技術自主可控和國產化適配等方向新增投入約 8 億元。”

　　最后則是公允價值變動，科大訊飛業績預告顯示，公司持股的三人行、寒武紀、商湯等金融資產因股價波動導致公允價值變動收益金額較上年同期減少約 5.87 億元，進一步影響了公司當期歸母凈利潤。

　　不過這一點倒不必擔心，科大訊飛對這三家公司均是在IPO前入股，2022中報顯示其最初投資成本為2204.73萬元，截至中報三家公司賬面價值仍然高達6.88億元。其公允價值的變動并不是虧了，只是賺的不夠多了。

　　危險的毛利率

　　實際上，業績下滑的根源在于毛利率的下滑。歷史財報顯示，2017年以前，科大訊飛一直維持著超50%的毛利率，從2017年開始便一路下滑。

　　2017年至2022年三季度，科大訊飛毛利率分別為51.38%、50.03%、46.02%、45.12%、41.13%和40.18%。

　　毛利的持續下降在于業務方向的轉變，“平臺+賽道”的人工智能戰略拖累了科大訊飛的毛利率。

　　2007年，科大訊飛主營業務為語音支撐軟件，營收占比為60.85%，到了2021年，其三大主營業務分別為教育產品與服務、信息工程以及開放平臺，營收占比分別為32.82%、15.57%以及16.31%，合計64.7%。

　　可以看出，科大訊飛的業務重心已經從軟件轉向了硬件產品和終端，這也是行業使然。前瞻產業研究院數據顯示，2020年，中國語音識別行業市場規模為114億元，而中國教育智能硬件市場規模為343億元，預計2024年，這一數字將達953億元。

　　換言之，舊的賽道天花板有限，依托技術拓寬應用領域才具有更廣闊的市場前景，科大訊飛顯然不甘于只當一家小而美的語音識別公司，其有更大的野心。

　　問題也隨之而來，硬件和平臺業務投入大，收入回報慢。2022年上半年，科大訊飛教育領域的教育產品和服務業務占營收的比重為27.49%。但該業務的毛利率卻在逐年降低，歷史財報顯示，2019年至2021年，公司教育產品與服務的毛利率分別為54.34%、54.25%和51.66%；同比下降分別為3.74%、0.09%和2.59%。

　　“更應該警醒的在于科大訊飛相當一部分收入來源于政府補貼，拋開政府補貼，科大訊飛在某些年份甚至處于虧損狀態，毛利率的持續下跌對于科大訊飛而言是危險的訊號。”行業觀察人士向鰲頭財經表示。

　　“但其不是沒有機會，科大訊飛一直以來都很重視對研發的投入，只不過當下其并未平衡好高度研發和商業變現的關系，無論是專注研發放棄對財務狀況的粉飾，還是傾向于變現犧牲部分技術護城河，對于科大訊飛都不是最好的選擇。追求亮眼的財務成績還是深耕技術構造行業護城河，科大訊飛很難做出抉擇。”