記者丨寧曉敏 見習生丨屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　7月14日，中順潔柔(002511.SZ)發布2023年半年度業績預告顯示，公司上半年凈利潤達7967.39萬元至1.02億元，同比下滑55%至65%。

　　鰲頭財經發現，2023年一季度，中順潔柔實現凈利潤8943.67萬元，同比下滑32.93%。按照半年的業績預告，公司二季度有可能出現虧損。

　　需要關注的是，2021年5月，鄧穎忠提交《關于倡議全體員工增持股票的函》，承諾凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票，產生的虧損由本人予以全額補償。

　　函件顯示，鄧穎忠基于對中順潔柔未來持續發展前景的信心，對公司長期投資價值的認同。

　　然而，一年過去了，中順潔柔股價大幅下跌，鄧穎忠向符合補償條件264名員工補償2545.78萬元。

　　如今，2023年一季度，中順潔柔毛利率降至27.46%，為公司上市8年來最低水平。而且，公司同期存貨達16.91億元，同比增長22.37%，持續高企。

　　上市后業績首現“雙降”

　　中順潔柔是國內生活用紙行業內龍頭企業之一，也是首家A股上市的生活用紙企業。

　　2010年11月，中順潔柔登陸資本市場，當年實現營業收入17.79億元，同比增長9.9%；凈利潤8819.61萬元，同比增長30.66%。

　　此后6年，中順潔柔業績一直保持增長。其中，2017年至2020年，公司營業收入分別為46.38億元、56.79億元、66.35億元和78.24億元，同比分別增長21.76%、22.43%、16.84%和17.91%；凈利潤分別為3.49億元、4.07億元、6.04億元和9.06億元，同比分別增長34.04%、16.60%、48.36%和50.02%。

　　面對著持續保持中高速增長態勢，2021年5月，中順潔柔收到實控人鄧穎忠提交的《關于倡議全體員工增持股票的函》。

　　函件顯示，鄧穎忠基于對中順潔柔未來持續發展前景的信心，對公司長期投資價值的認同，倡議公司員工在堅持自愿、合規的前提下買入公司股票，并承諾凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產生的虧損，由本人予以全額補償；若產生收益，則全部歸員工個人所有。

　　鄧穎忠的這一倡議也被稱為“兜底式增持”。經中順潔柔統計，通過郵件的形式向中順潔柔董事會辦公室申報買入公司股票的員工共有282位，在倡議增持期間累計凈買入公司股票數量為120.87萬股，增持均價為33.04元/股，增持總金額為3993.03萬元。

　　然而，2021年，中順潔柔陷入了增收不增利的窘境，當年實現營業收入91.50億元，同比增長16.95%；凈利潤5.81億元，同比下滑35.85%，這也是公司上市后首次凈利潤下滑。

　　一年過后，截至2022年5月30日（計算虧損日），參與倡議增持股票的員工，其個人凈買入股票均價均高于收盤價10.86元/股（除權除息前），倡議人鄧穎忠需向增持公司股票的員工進行補償。

　　經統計，中順潔柔符合補償條件的員工共264名，符合補償條件員工的補償股份數量共計114.86萬股，需補償金額為2545.78萬元。

　　由此來看，中順潔柔增持均價33.04元/股，倡議期末收盤價10.86元/股，公司這一年間股價下滑了約67%。顯然，鄧穎忠高估了公司的發展前景。

　　鄧穎忠“賠錢”之后，中順潔柔業績也開始滑鐵盧。

　　2022年，中順潔柔實現營業收入85.7億元，同比下滑6.34%；凈利潤3.5億元，同比下滑39.77%，首次出現“雙降”。

　　年報中，中順潔柔表示，2022年，面對復雜多變的國際國內形勢，疊加原材料價格大幅上漲、市場競爭日益加劇等因素影響，公司面臨巨大經營壓力。

　　毛利率降至27.46%是近8年最低

　　中順潔柔的壓力在2023年持續加大，或許遇到了上市以來最大的經營困境。

　　7月14日，中順潔柔發布2023年半年度業績預告顯示，公司上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤達7967.39萬元至1.02億元，同比下滑55%至65%；扣除非經常性損益后的凈利潤6887.76萬元至9164.16萬元，同比下滑58.45%至68.77%。

　　需要關注的是，2023年一季度，中順潔柔實現凈利潤8943.67萬元，同比下滑32.93%。按照半年的業績預告，公司二季度有可能出現虧損。

　　對于業績下滑，中順潔柔表示，2023年上半年，受高價漿庫存及能源價格上漲影響，公司生產成本大幅上升，疊加市場競爭激烈等因素，毛利率同比有所下降；同時，因實施《2022年股票期權與限制性股票激勵計劃》，激勵成本攤銷大幅增加，以及公司加大研發投入，導致本報告期實現的歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降。

　　2022年年報顯示，中順潔柔生活用紙銷量為約1.29億箱，較2021年的約1.48億箱，減少了12.48％。

　　中順潔柔曾在2022年11月的投資者關系活動中介紹，公司產品提價對線上銷量有一定程度影響。

　　中順潔柔在年報中介紹，2022年受地緣政治關系等國際大事件影響，紙漿價格大幅上漲。公司生產用主要原材料為紙漿，公司生產耗用的紙漿成本占公司生產成本的比重為40%至60%。因此，公司面臨紙漿價格大幅度波動的風險。

　　面對不利局面，中順潔柔也借提價保障業績。

　　2022年年報中，中順潔柔表示，面對原材料紙漿價格大幅上漲，公司堅定地執行產品提價和品類結構優化策略，持續擴大高端、高毛利產品分銷覆蓋和終端推廣力度，提升產品鋪貨與滲透力，全面提升高端、高毛利產品及非卷紙類別的銷售占比，實現效率最優化，使公司保持有競爭力的盈利水平。

　　不過，現實情況是，中順潔柔靠漲價也難阻經營數據下滑。

　　2022年和2023年一季度，中順潔柔毛利率分別達31.96%和27.46%。其中，一季度毛利率為公司上市8年來最低水平。

　　同時，2022年底和2023年一季度末，中順潔柔存貨分別為19.12億元和16.91億元；同比分別增長30.25%和22.37%，持續高企。

　　二級市場上，中順潔柔當前股價在每股10元至11元振蕩，早已失去此前5年翻10倍的風光。