記者丨寧曉敏 見習生丨陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　紅星美羚資本市場夢已破碎？

　　“我國羊奶產品市場份額每年30%高速增長，牛轉羊消費潮流到來，但是我國奶山羊養殖業依然存在著安全風險”。這是王寶印在近期召開的一次奶業峰會上的吶喊。王寶印是陜西紅星美羚乳業股份有限公司（以下簡稱“紅星美羚”）董事長，紅星美羚是中國頭部羊奶粉企業。

　　王寶印是資本市場的“名人”，紅星美羚IPO歷經5年最終被否，紅星美羚還發布幾千字公開信進行說明。

　　紅星美羚IPO被否，反映了其存在的包括業績增長乏力、大客戶成為競爭對手、1400萬元協調款質疑等系列問題。

　　王寶印曾宣稱“中國唯一”的“自建自控奶源基地”。伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）、君樂寶等紛紛入局羊奶產品市場，紅星美羚陷入了發展困境。

　　王寶印呼吁奶山羊養殖風險

　　一直以來，牛奶及其制品是中國居民消費的主流，羊奶及其制品是小眾產品。王寶印的吶喊，刷新了人們的認知。

　　7月19日—21日，第十四屆中國奶業大會2023中國奶業D20峰會暨2023中國奶業展覽會在重慶市召開。大會期間，中國奶業協會奶山羊專業委員會舉辦奶山羊產業論壇，紅星美羚董事長王寶印應邀出席并發言。

　　在發言中，王寶印說，“羊奶自身的營養優勢、小分子、易吸收，吸收率接近母乳，含天然A2蛋白”“羊奶產品市場份額每年以30%以上的速度高速增長，成為消費品增長率最高、速度最快的品類”“牛轉羊消費潮流”“奶山羊產業發展迎來風口，進入高速增長期，羊奶將占據嬰幼兒配方奶粉50%的市場份額”......

　　王寶印實際控制的紅星美羚成立于1998年，主營業務就是為以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售，產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。

　　公開資料顯示，2017年8月紅星美羚的自有養殖產業園投入使用，占地面積約586畝。紅星美羚成為全產業鏈經營的企業，集飼草種植、奶山羊良種繁育、乳制品研發、生產加工與銷售為一體。

　　從王寶印上述在產業論壇上的發言看，盡管率先自建養殖基地，打造羊奶全產業鏈，但紅星美羚似乎也遇到了困難。

　　王寶印在發言中吶喊，養殖業存在著產業安全風險。

　　在王寶印看來，風險主要來自三個方面。第一，用進口飼草養中國牛羊，飼草飼料價格高、供應鏈保證存在不確定性。第二，飼養成本高，養殖企業經營像過山車。第三，進口奶粉對國內養殖業形成沖擊。

　　王寶印還相應提出了建議，包括研究開發高產節糧型飼草，建立飼草飼料生產、供應體系；保證鮮奶收購價格穩定，確保用生鮮乳生產液奶、酸奶、嬰幼兒配方奶粉；將進口奶粉作為乳制品的補充，用于食品加工的原料。

　　“一二三產融合發展才是根基。”王寶印說。

　　對于王寶印的建議，有行業分析人士稱，在市場經濟中，市場是調節資源配置的手段，保證鮮奶收購價格穩定、將進口奶粉作為食品加工的原料等，都要靠市場來調節，人為干預，可能在一時能對羊奶粉產業發展等起到積極作用，但不能從根本上解決問題。飼養成本、供應鏈安全、市場份額等問題，都需要企業自身通過努力去解決。

　　行業人士稱，王寶印的發言，既反映了行業問題，也說明紅星美羚自身存在較為嚴峻的發展問題。

　　巨頭入局擠壓生存艱難

　　王寶印可能遭遇到了前所未有的經營壓力，王寶印一直想推動紅星美羚登陸A股市場，拓寬融資渠道。

　　2015年，紅星美羚在新三板掛牌，2018年4月終止新三板掛牌，2019年6月向證監會遞交上市申請材料，開啟曲折的IPO之路。

　　根據招股書，紅星美羚計劃募資3.14億元，用于紅星美羚奶山羊產業化二期建設項目、紅星美羚永慶奶山羊養殖園區建設項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金。

　　從募投項目看，紅星美羚計劃借助上市募資，加碼布局自建自控奶源基地等。

　　奶源建設基礎薄弱，供給短缺是羊乳行業的主要瓶頸，也是紅星美羚試圖借助IPO募資補齊的短板。

　　根據招股書，紅星美羚主要原材料是生鮮羊乳，來源于自有養殖產業園和外部可控非自有奶源。外部可控非自有奶源包括自控養殖基地、合作奶站和奶山羊專業合作社。2020年，公司自有奶源占比不到2%，生鮮羊乳主要來自外購。

　　紅星美羚在IPO時，多個短板就受到市場質疑，包括內部控制、產品結構等問題。

　　同時，紅星美羚業績增長也逐漸乏力。

　　2018年至2021年，公司實現的營業收入分別為3.14億元、3.42億元、3.63億元、3.78億元，雖然逐年增長，但速度較為緩慢。與之對應的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.41億元、0.45億元、0.55億元、0.53億元。

　　紅星美羚的經營壓力可能在進一步加大。

　　從渠道而言，公司產品價格雖然躍居一線品牌奶粉價格，但市場對紅星美羚的認可度并不高，公司營業收入規模仍然不大，需要加大渠道開拓流力度。

　　同行業可比公司中，澳優乳業營業收入已達到30億元左右。

　　隨著羊奶粉逐漸為消費者認可，伊利、蒙牛、飛鶴（06186.HK）、君樂寶、合生元、啟賦等頭部企業入局，這些巨頭自帶已經建立的龐大渠道網絡，具有天然的渠道優勢，再加上資金、技術、人才優勢，這些，給紅星美羚等規模較小的羊奶粉企業產生了較大壓力。

　　值得一提的是，包括伊利在內，乳業巨頭也開始自養奶山羊。

　　面對行業巨頭的擠壓，紅星美羚的自建養殖基地、全產業鏈的優勢不再。

　　在外部復雜的環境下，牛羊奶制品行業整體承壓的情況下，錯過了IPO上市募資發展機會，王寶印的壓力可想而知，其吶喊的背后，可能是較高的飼養成本已經成為紅星美羚不能承受之重。