記者丨寧曉敏 見習生丨 夏路

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　業績壓力下，鹽津鋪子轉型，尋求新的增長點迫在眉睫。

　　近日，鹽津鋪子（002847.SZ）推出了全新子品牌“大魔王”，加碼魔芋素毛肚品類。就在前幾日，衛龍（09985.HK）以魔芋休閑零食賽道“開創者”的身份，上市了全新魔芋辣味休閑零食“小魔女”。

　　業內認為，激烈的競爭加上入局時間尚晚，鹽津鋪子在魔芋休閑零食賽道優勢并不明顯，還將面臨同質化競爭。

　　作為“中國零食自主制造第一股”，鹽津鋪子的毛利率一直在行業中名列前茅。2023年上半年在營業收入、凈利潤水平兩個指標雙雙達到了2019年以來最高水平。

　　最近幾年，因錯失電商紅利，研發創新不足和食安問題頻出，鹽津鋪子的毛利率呈現下滑趨勢。2017年至2022年，其毛利率從46.8%逐漸降至34.7%，今年上半年為35.3%。

　　毛利持續下滑，鹽津鋪子急于推出新品牌、打造增長品類。加碼魔芋素毛肚品類，這也是公司布局“產品領先”戰略的第一槍。

　　如今，零食賽道上的頭部玩家，衛龍辣條、洽洽瓜子（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）堅果，都有自己的核心大單品，而一直對外自稱“零食界的華為”，集科研、生產、銷售為一體的鹽津鋪子雖然有7大零食品類，卻沒有一張“王牌”。

　　加碼魔芋素毛肚品類

　　鹽津鋪子聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅果等七大核心品類零食。

　　2021年，鹽津鋪子全面啟動轉型升級，產品從“高成本下的高品質+高性價比”逐漸升級為“低成本之上的高品質+高性價比”，由渠道驅動增長升級為“產品+渠道”雙輪驅動增長。

　　在此戰略之下，2022年，鹽津鋪子還提出了雄心勃勃的戰略目標，3年實現集團營收超百億。

　　不過，近年來，休閑零食行業在經歷多年高增長態勢后，已經顯現出明顯的疲態。根據艾媒咨詢發布的《2023—2024年中國休閑食品產業現狀及消費行為數據研究報告》顯示，2010年到2022年間，中國休閑食品行業市場規模從4100億元增長到了1.1萬億元以上。但是，預計到2027年，市場規模只會增長到1.2萬億元。

　　根據鹽津鋪子董事長張學武2023年提出的“產品領先”戰略，鹽津鋪子集團將持續專注于在主品牌鹽津鋪子的背書下發展子品類品牌，實行多品類多品牌發展戰略，成為“零食品牌孵化器”。此次推出“大魔王”子品牌，也是其正式打響多品類多品牌戰略的第一槍。

　　選擇押注辣味魔芋品類，鹽津鋪子看中的也是該品類帶來的增長。2023年上半年，鹽津鋪子辣鹵零食品類下的休閑魔芋制品實現營收2.23億元，同比增幅163%。

　　華鑫證券的分析稱，中國辣味零食市場規模2021年近2000億元；辣味零食市場規模在2016年-2021年的復合增長率為9%，高于同期零食行業增速7%。如此看來，辣味零食仍有增長空間。

　　雖有一定增長空間，但是辣味零食賽道玩家眾多，除了衛龍、偉龍、賢哥、口水娃等辣味零食品牌，來伊份（603777.SH）、洽洽食品、三只松鼠、良品鋪子（603719.SH）與百草味等零食頭部品牌，也已推出各自的相關辣味魔芋產品。鹽津鋪子入局時間尚晚，優勢并不明顯，還將面臨同質化競爭。

　　增強經銷渠道 毛利率持續下降

　　鹽津鋪子的另一個變化就是渠道，此前一直以商超直營渠道為主，近兩年直營渠道不斷萎縮，大幅關店。2020年鹽津鋪子進入的賣場數量為3088個，到今年上半年已經減少到1365個。

　　傳統的直營商超渠道收入占比在逐年下降，經銷渠道則替代了直營商超成為核心渠道。

　　今年上半年，鹽津鋪子直營商超渠道貢獻的營收為1.92億元，下滑了15%，占比降低至10.15%。2017年之前，這一渠道的貢獻占比在50%以上。

　　與此同時，經銷商渠道2022年營收大增42%，收入占比從上年的65%提升到73%。今年上半年經銷商渠道營收繼續增長58%，成為鹽津鋪子近兩年的增長引擎。

　　經銷渠道增長的動力來自經銷商數量的增加，2022年經銷商同比增長42%，今年上半年增長了5%。

　　此外，公司爭奪下沉市場的零食集合店、零食量販店。目前，鹽津鋪子與零食量販品牌零食很忙、零食有鳴和趙一鳴零食等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，通過新的爆品讓品牌影響力和渠道勢能持續增強。今年上半年，電商渠道貢獻營收同比增長155.17%。

　　業績方面，鹽津鋪子發布2023年半年報，上半年實現營業收入18.94億元，同比增長56.54%；實現歸母凈利潤2.46億元，同比增長90.69%。營收規模、凈利潤水平均達到近5年同期的最高值。

　　不過，鹽津鋪子近年來毛利率連續下降。2017年至2022年，其毛利率從46.8%逐漸降至34.7%，今年上半年為35.3%。

　　在整體毛利率構成中，公司主要營收來源之一——辣鹵零食的毛利率下滑幅度最高。

　　今年上半年，鹽津鋪子旗下各品類產品銷售量均獲得了雙位數甚至三位數增長，但辣鹵零食、休閑烘焙產品的毛利率均下滑。營收漲幅最大、占比最多的辣鹵零食產品毛利率也較上年同期下降7.45個百分點，為33.38%。

　　因為，此次鹽津鋪子加碼毛利率不算高的辣鹵零食品類，是否會進一步影響整體毛利率水平還有待市場的檢驗。