記者丨 王杰仁

　　實習生 丨 陳欣

　　出品丨鰲頭財經

　　曾經風光無限的陸金所控股（NYSE:LU，06623.HK）正在痛苦中煎熬。

　　陸金所控股近期披露的2024年三季度報告顯示，今年前9個月，公司實現營業收入184.83億元，同比下降逾30%；凈虧損22.85億元，同比盈轉虧。

　　2021年，陸金所年度營收曾超過600億元，凈盈利167億元。

　　不到3年，風云突變。如今的陸金所控股，倍感壓力。

　　陸金所控股積極變革突圍，公司稱不再追求“量”而專注于“質”。今年9月底，公司貸款余額2131億元，同比減少1532億元。

　　但在二級市場上，美股、港股市場陸金所控股股價均跌70%左右，股價長期破發。

　　01

　　連續三季虧損股價大跌

　　陸金所控股罕見大幅虧損。

　　根據三季度報告，今年前三季度，陸金所控股實現營業收入184.83億元，同比減少89.16億元，下降幅度為32.54%；歸母凈利潤為虧損22.85億元，與上年同期盈利18.67億元相比，大幅盈轉虧。

　　虧損，對于陸金所控股而言，十分罕見。

　　陸金所成立于2011年9月，是中國平安保險集團旗下成員，曾是中國最大的互聯網金融平臺。2019年，公司宣布退出P2P業務。2020年10月赴美上市，2023年4月在港股上市，成為美股、港股兩地雙重上市的互聯網金融科技公司。

　　2020年，上市第一年，實現的營業收入、歸母凈利潤分別為520.46億元、122.76億元。2021年，經營業績達到巔峰，營收凈利分別為618.35億元、167.09億元，同比增長18.8％、36.1％。

　　從2022年開始，公司經營業績下滑。2022年、2023年，公司實現的營業收入分別為581.16億元、342.55億元，同比下降6.01%、41.1%；歸母凈利潤分別為87.75億元、10.34億元，同比下降47.5%、88.2%。

　　上述年度數據顯示，2022年開始，陸金所控股的營收凈利節節敗退，但仍然保持了持續盈利。今年以來，經營業績一下子跌入谷底，深陷虧損困境。

　　從季度數據方面看，今年第一季度，公司營業收入69.64億元，同比下降30.9%；凈虧損為8.3億元，與上年同期盈利7.32億元相比，出現了盈轉虧。第二季度，營收凈利分別為59.76億元、-7.3億元，營收繼續下降，歸母凈利潤繼續虧損。第三季度，經營業績并未明顯好轉，營收凈利潤分別為55.43億元、-7.25億元。

　　與經營業績持續下滑相匹配的是，陸金所控股的股價跌跌不休。

　　2020年10月，陸金所控股美股上市，發行價13.5美元/股，當年股價最高曾達到20.17美元/股，此后不斷下跌。今年11月2日的收盤價為2.61美元/股，較發行價跌逾80%。

　　2023年4月，陸金所控股在港交所主板掛牌上市，首日開盤價33.5港元/股，今年11月8日收盤價10.80港元/股，較首日開盤價跌去近70%。

　　02

　　戰略改革轉型的陣痛

　　業績與股價“雙殺”，陸金所控股怎么了？

　　作為中國乃至全球曾經最大的互聯網金融平臺，在P2P野蠻生長之際，因為有中國平安集團背書，陸金所控股的安全性一度被譽為行業標桿。2019年，行業生變，公司也隨之開啟產業轉型密碼，退出P2P業務，向普惠金融領域轉型。隨后，主打互聯網金融科技的陸金所控股相繼在美股、港股上市。

　　近兩年，“收縮”和“改革”成了陸金所控股的關鍵詞。“收縮”，指的是規模收縮，不再追求“量”的增長，而轉向“質”的改善。“改革”，則是經營模式等變革。

　　從資產規模來看，2021年底，陸金所總資產為3604.33億元，到今年9月底為2064.49億元，不到三年，減少了1539.84億元，幅度為42.72%。

　　貸款余額變動也印證了“收縮”的說法。2022年底，陸金所控股貸款余額5675億元，2023年底降至3154億元，降幅達45.29%。

　　針對貸款余額持續大幅下降，在2023年財報中，陸金所控股解釋稱，小微企業有效貸款需求下降，這也是公司主動收縮調整的結果。陸金所控股聯席首席執行官計葵生表示，公司聚焦優質客戶，控制投放質量，主動收緊了新增貸款的信貸標準。

　　與貸款減少相對應的是，陸金所控股的貸款損失規模相應減少。2022年，公司貸款損失準備達165.50億元，同比增長152%，2023年下降至126.97億元，同比下降23.3%。

　　今年以來，公司的調整仍在延續。截至今年9月末，公司貸款余額2131億元，較上年同期的3663億元下降41.8%。前三季度新增貸款總額為1438億元，較上年同期的1610億元減少了10.68%。

　　“改革”，也對陸金所控股的經營業績有一定影響。今年前三季度營業收入繼續大幅下降，其中，技術平臺收入降幅最大。

　　前三季度技術平臺收入61.85億元，同比下降49.90%。公司解釋稱，由于貸款余額減少導致零售信貸服務費減少，加上公司退出先前開展的陸金通業務導致轉介及其他技術平臺收入減少。

　　陸金所控股的業務模式也有明顯改變。曾經，陸金所控股的貸款業務主要通過平安普惠業務集群開展（前身為平安信用保證保險事業部，為銀行資金提供信用保證保險服務）。

　　這一業務模式之下，因強制捆綁銷售保險，拉高了借款人綜合融資成本，備受質疑。

　　陸金所董事長兼首席執行官趙容奭在財報中表示，陸金所控股已成功完成向100%擔保模式過渡，消除了信用保證保險的負面影響。不過，這一新業務模式由于前期撥備較高，給公司業績帶來了壓力。

　　03

　　何時能走出業績低谷

　　戰略和改革之下，陸金所控股經營業績陷入谷底，但部分指標已有向好跡象。

　　普惠貸款市場需求不足，陸金所控股將重點放在消費金融業務身上。今年第三季度，公司消費金融新增貸款264億元，與2023年同期的206億元相比，增長27.8%。

　　截至今年9月底，公司消費金融貸款余額為464億元，與上年同期的361億元相比，增長28.7%，占公司總貸款余額的比重為21.77%。

　　2022年底、2023年底，公司消費金融貸款余額占公司總貸款余額的比重分別為5%、12%。

　　上述數據表明，陸金所控股的貸款結構已有明顯改變，重點發力的消費金融貸款的比重持續上升。

　　陸金所控股的貸款逾期率出現下降趨勢。

　　截至今年9月末，公司賦能貸款總額（不包括消費金融子公司）的30天以上逾期率、90天以上逾期率分別為5.2%、3.2%，環比均下降0.2個百分點。其中，一般無抵押貸款的30天以上逾期率、90天以上逾期率分別為5.5%、3.4%，環比均下降0.3個百分點。

　　消費貸款的不良貸款率呈下降趨勢。財報顯示，截至今年9月末，公司消費金融貸款的不良貸款率1.2%，較今年6月末下降0.2個百分點。

　　趙容奭在今年三季度報告中表示，雖然普惠貸款需求持續疲弱，但公司消費金融業務持續增長并取得穩健表現。

　　公司資產質量保持穩定，盡管普惠貸款余額有所下降，但其遷徙率保持平穩，消費金融不良貸款率持續改善。

　　計葵生認為，普惠貸款100%擔保模式的持續推進，對公司貸款余額收入率產生了有利影響。公司努力實現可持續增長時，保持審慎的態度和持續改善運營仍然至關重要。

　　與上年同期及今年第二季度相比，今年第三季度以及今年9月底，陸金所控股的多個指標有所改善，但是，貸款業務規模仍然處于低谷，尚未度過改革轉型的陣痛期，第三季度仍然大額虧損。

　　陸金所控股何時能走出經營困境，走出低谷是否有時間表？這家行業龍頭的命運，備受市場關注。