記者丨張飛濤

　　實習(xí)生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　近期，休閑零食行業(yè)發(fā)生的幾件事，折射出這個萬億市場的激烈震蕩與內(nèi)在矛盾。

　　一邊是量販零食的狂飆突進。由零食很忙與趙一鳴零食戰(zhàn)略合并的量販零食巨頭鳴鳴很忙遞表港交所。這個坐擁1.5萬家門店，年營收近400億、盈利超8億的零食界“卷王”，正一路狂奔，擴張勢頭不減。

　　另一邊，品質(zhì)的代表山姆卻因上架好麗友派、溜溜梅等“便利店同款”陷入輿論漩渦，260元會員費的價值遭遇會員強烈質(zhì)疑，最終以緊急下架收場。

　　與此同時，休閑零食頭部品牌之一的良品鋪子（603719.SH）宣布控股權(quán)變更，武漢國資入主，開創(chuàng)了地方國資控股全國性休閑零食企業(yè)的先例。

　　這三起標志性事件，共同指向一個核心問題：當(dāng)量販渠道“1.8元的礦泉水”與山姆的“260元會員費”在同一個市場激烈碰撞，休閑零食行業(yè)正經(jīng)歷怎樣的深度撕裂？未來的出路又在何方？

　　01

　　“價格內(nèi)卷”帶來的行業(yè)陣痛

　　“三分零食天下，量販店有其一”，這是對當(dāng)前零食市場格局的總結(jié)。

　　根據(jù)中金公司和嘉世咨詢的數(shù)據(jù)，2024年，中國零食消費渠道中，量販店占比達37%，遙遙領(lǐng)先；超市占比22%，電商占比20%，且兩者比例逐年下降。這一格局的形成，伴隨著一場席卷全行業(yè)、近乎白熱化的價格廝殺。

　　行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)明顯兩極分化。量販模式企業(yè)表現(xiàn)搶眼，除鳴鳴很忙外，萬辰集團以323億元營收和2.94億元凈利潤緊隨其后，兩家企業(yè)線下門店均超萬家，且仍在加速擴張。

　　與之相對的是傳統(tǒng)零食品牌經(jīng)營承壓：2024年，來伊份凈虧損7526.76萬元，2025年一季度歸母凈利潤同比再降79.72%；洽洽食品今年一季度歸母凈利潤驟降67.88%；良品鋪子同樣未能幸免，業(yè)績持續(xù)走低。

　　更值得關(guān)注的是行業(yè)集中度的下降。2024年底，休閑零食行業(yè)經(jīng)營企業(yè)已超4萬家，但CR3（前三名企業(yè)市場集中度）僅約12.6%，CR5不足20%，遠低于日本的40.1%和美國的66%。

　　這種分散格局加劇了競爭的無序性，“滿199減100”式促銷戰(zhàn)成為常態(tài)，直接推高了消費者的價格敏感度。一瓶570毫升的百歲山礦泉水，零食很忙售價僅1.8元，不僅低于商超、便利店3元左右的零售價，甚至低于一些渠道的進貨價，“卷”價格的程度可見一斑。

　　這種“賠本賺吆喝”的模式，看似短期搶占份額，實則深度侵蝕行業(yè)利潤基礎(chǔ)——為維持極端低價，量販渠道不斷壓榨上游供應(yīng)商與農(nóng)戶，迫使部分工廠生產(chǎn)“偷工減料”的渠道特供產(chǎn)品。而瘋狂擴張的加盟體系內(nèi)，單店流量被急速攤薄，聯(lián)營商陷入“開一家虧一家”的破產(chǎn)漩渦，成為資本擴張的犧牲品。透支供應(yīng)鏈健康與渠道信任，終將把行業(yè)拖入品質(zhì)塌陷的深淵。

　　產(chǎn)品同質(zhì)化是另一重困境。據(jù)中國焙烤食品糖制品工業(yè)協(xié)會2024年報告，基于天貓零食類目TOP10品牌SKU對比，頭部品牌產(chǎn)品重合度高達70%。

　　山姆會員店的風(fēng)波更具有代表性。作為以“精選商品”為核心競爭力的會員制商超，山姆會元店2024年底會員數(shù)已突破800萬，會員費收入超20億元，續(xù)費率達60%～80%，中國區(qū)銷售額預(yù)計突破1000億元，占沃爾瑪中國總營收的 2/3。這次上架好麗友派等“接地氣” 嘗試引發(fā)信任危機，說明消費者對“品質(zhì)”的定義已從“優(yōu)質(zhì)低價”轉(zhuǎn)向“價值匹配”—— 愿意為高品質(zhì)、差異化產(chǎn)品買單。

　　02

　　良品鋪子為何“聯(lián)姻”國資

　　良品鋪子易主國資的消息，引發(fā)休閑零食行業(yè)震動。

　　根據(jù)易主方案，良品鋪子控股股東寧波漢意及其一致行動人良品投資，擬將所持公司合計21%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長江國貿(mào)，交易對價為10.46億元。此外，長江國貿(mào)還擬受讓良品鋪子第二大股東達永有限所持公司8.99%的股權(quán)，交易對價為4.45億元。最終，長江國貿(mào)將合計持有良品鋪子29.99%股權(quán)，取代寧波漢意成為上市公司控股股東，武漢市國資委成為新的實際控制人。

　　此外，代表東西湖國資的網(wǎng)谷創(chuàng)投，也擬受讓寧波漢意所持良品鋪子5.10%股權(quán)，交易對價為2.54億元，借此成為良品鋪子重要股東。

　　民營上市公司易主，通常不外乎三大邏輯：大股東套現(xiàn)離場、國資紓困、尋求戰(zhàn)略升級。從良品鋪子的情況看，后兩者更符合實際。創(chuàng)始人楊紅春并未“離場”，而是留任高管并保留重要股東身份，公司明確表示此次交易是 “為下個十年發(fā)展提前布局核心競爭力”，可見其戰(zhàn)略主動性。

　　經(jīng)營承壓是良品鋪子易主的直接原因。2019年至2022年，良品鋪子營收從77.15億元增長至近百億，凈盈利在3.4億元左右，表現(xiàn)為穩(wěn)健增長態(tài)勢。但從2023年起急轉(zhuǎn)直下，2024年營收降至71.59億元。

　　有分析人士認為，企業(yè)的“底色”很難改變，靠“良心的品質(zhì)，大家的鋪子”理念起家的良品鋪子不愿意放棄品質(zhì)，所以在“一分錢一分貨”的食品行業(yè)，即便2023年良品鋪子宣布部分產(chǎn)品降價，前提也是堅持 “降價不降質(zhì)”—— 這種選擇保住了品牌調(diào)性，卻推高了成本。正是對品質(zhì)底線的堅守，讓良品鋪子在這場“價格內(nèi)卷”中束手束腳。

　　引入國資力量，可與良品鋪子的需求形成互補。新控股股東長江國貿(mào)，是武漢市政府2022年5月批準組建的大型國際貿(mào)易平臺企業(yè)，注冊資本80億元，業(yè)務(wù)涵蓋供應(yīng)鏈綜合服務(wù)、國際及國內(nèi)貿(mào)易、現(xiàn)代倉儲物流等。其背后的武漢金控集團更是武漢市唯一一級金融國資平臺，旗下有137家全資、控股企業(yè)，2024年營收突破1068億元，同比增長32%，是武漢首家千億級市屬國企。

　　正如行業(yè)人士認為，充足的資金，明確的產(chǎn)業(yè)整合訴求，更直接的資源推動力，這些都是良品鋪子當(dāng)下急需的“重生”要素。獲得武漢國資賦能，良品鋪子未來或許更加具有成長性。

　　北京艾文智略投資管理有限公司首席投資官曹轍認為，長江國貿(mào)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)與武漢金控的金融資源，將為良品鋪子從“零食品牌”向“品質(zhì)食品運營商”的跨越提供核心支撐——前者解決原料溯源、成本控制的產(chǎn)業(yè)痛點，后者破解長期發(fā)展的資源瓶頸，這種‘產(chǎn)業(yè)深耕+資本賦能’的協(xié)同，恰好契合了食品企業(yè)從單一產(chǎn)品競爭轉(zhuǎn)向全價值鏈競爭的行業(yè)趨勢。

　　至于良品鋪子與廣州輕工訴訟，兩地國企的爭搶，最終會回歸國有資產(chǎn)監(jiān)管框架，以違約金或補償方案化解糾紛才是大概率的理性結(jié)局。”

　　而多名律師接受媒體采訪表示，《協(xié)議書》（寧波漢意曾與廣州輕工簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書）屬于“預(yù)約協(xié)議”，寧波漢意在約定期限內(nèi)應(yīng)當(dāng)與廣州輕工簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。但若沒有簽署的話，按照《協(xié)議書》約定承擔(dān)違約責(zé)任即可，不承擔(dān)必須轉(zhuǎn)讓股權(quán)的責(zé)任。

　　03

　　下個十年路在何方？

　　休閑零食行業(yè)的未來，會走向何方？

　　2019年，良品鋪子率先提出高端零食戰(zhàn)略，2020年登陸A股成為“高端零食第一股”，創(chuàng)始人楊紅春明確表示“要讓良品鋪子成為中國高品質(zhì)零食的代言人”， 這一判斷與山姆、胖東來的成功邏輯相通。

　　多名消費行業(yè)觀察人士指出，食品領(lǐng)域的高品質(zhì)化是不可逆的趨勢，消費者對“健康、自然、體驗”的需求將成為行業(yè)標準。

　　據(jù)公開信息，面對行業(yè)“內(nèi)卷”，良品鋪子的應(yīng)對是“品質(zhì)升級”。2023年底，產(chǎn)品降價 “降價不降質(zhì)”；2024年提出“自然健康新零食”的品牌升級，對高品質(zhì)零食進一步表達和演繹為“更自然、更健康、更多新體驗”，以“好原料、好配方、好味道”為錨點推動產(chǎn)品升級。

　　國資入主，將為良品鋪子的品質(zhì)戰(zhàn)略提供支撐。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，“本次國資入局，為深陷同質(zhì)化競爭的休閑零食行業(yè)提供了破局方向。良品鋪子通過引入地方國資，將率先完成從'產(chǎn)品競爭’到'供應(yīng)鏈生態(tài)競爭’的戰(zhàn)略升維，這不僅是企業(yè)層面的突破，更將推動行業(yè)打破內(nèi)卷，邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。”

　　當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然存在。國資背景帶來資源優(yōu)勢的同時，也可能面臨效率與靈活度的考驗。如何與國資高效“供需精準匹配”，如何將供應(yīng)鏈優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為終端價格競爭力，如何在保持品質(zhì)初心的前提下，推出更貼合消費者需求的 “新體驗” 產(chǎn)品？這些，都將決定良品鋪子能真正借助國資賦能走出困境。

　　未來，休閑零食行業(yè)的競爭焦點必然從“渠道擴張”“價格比拼” 轉(zhuǎn)向 “價值創(chuàng)造”。從山姆會員店的成功來看，無論是鳴鳴很忙的 “性價比”，還是良品鋪子的“品質(zhì)食品”，都需要實現(xiàn)“為消費者提供不可替代的價值”，才能贏得真正的市場競爭。

　　眼下，國資入主良品鋪子，不僅關(guān)乎這家曾經(jīng)的行業(yè)龍頭自身的命運，也與當(dāng)下過度內(nèi)卷的零食行業(yè)息息相關(guān)。良品鋪子能否借助國資力量走出一條高質(zhì)量發(fā)展之路？需要時間檢驗。