記者丨張飛濤

　　實習(xí)生丨夏路

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　一封公開信撕開了“國民果汁”匯源的資本困局。

　　近日，北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“北京匯源”）直指控股股東諸暨文盛匯投資有限公司（以下簡稱“諸暨文盛匯”）未按承諾履行8.5億元注資義務(wù)，并已對其提起訴訟。

　　這場始于2022年的破產(chǎn)重整，3年后因資金缺口、業(yè)績承壓與市場擠壓，將曾經(jīng)的“果汁之王”匯源推向了“重生”還是“沉淪”的十字路口。

　　01

　　資本內(nèi)斗8.5億資金缺位

　　引發(fā)控制權(quán)之爭

　　2022年6月，北京一中院裁定批準北京匯源重整計劃，AMC機構(gòu)上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產(chǎn)”）作為重整投資人，通過旗下持股平臺諸暨文盛匯及天津文盛匯，承諾對北京匯源增資16億元，分3年完成（2022年7.5億元、2023年3.8億元、2024年4.7億元），并取得北京匯源70%股權(quán)。

　　截至2025年，北京匯源僅收到首期7.5億元注資，剩余8.5億元逾期1年以上未到賬。

　　北京匯源在公開信中直言，諸暨文盛匯實繳出資僅占注冊資本的22.8%，卻通過控制董事會和管理層“把控公司決策權(quán)”，而其實際投入的6.5億元資金長期“趴賬”，未用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。

　　矛盾進一步激化于諸暨文盛匯提議的“資本公積補虧方案”。

　　北京匯源披露，當(dāng)前公司資本公積總額中半數(shù)以上存在不確定性，若以此彌補虧損，將迫使債權(quán)人被動確認債轉(zhuǎn)股行為，變相剝奪其選擇權(quán)。

　　公司已對諸暨文盛匯及文盛資產(chǎn)提起訴訟，指控其“涉嫌出資不實、濫用控制權(quán)”。

　　2022年12月，文盛資產(chǎn)通過引入A股上市公司國中水務(wù)參與匯源果汁的重整，國中水務(wù)擬將通過文盛匯間接持有北京匯源18.89%股份，交易金額定為8.5億元。

　　然而，因諸暨文盛匯股權(quán)遭法院凍結(jié)（文盛資產(chǎn)關(guān)聯(lián)方上海邕睿實業(yè)被訴前保全），且注資不到位導(dǎo)致標的估值爭議，國中水務(wù)于2025年4月宣布終止收購。這一變故直接暴露了匯源重整計劃中的資金鏈風(fēng)險。

　　02

　　業(yè)績承壓扣非凈利潤缺口4億

　　市場地位遭蠶食

　　根據(jù)文盛資產(chǎn)與國中水務(wù)的業(yè)績對賭協(xié)議，北京匯源需在2023年-2025年累計實現(xiàn)扣非凈利潤不低于11.25億元。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2023年-2024年北京匯源累計扣非凈利潤為7.23億元，距離目標尚差4.02億元。

　　2025年上半年，國中水務(wù)業(yè)績預(yù)告顯示，其投資諸暨文盛匯的收益同比減少1717萬元，直接導(dǎo)致公司虧損額度最多可達約1900萬元。

　　北京匯源的財務(wù)數(shù)據(jù)亦不容樂觀。2023年營收27.5億元、凈利潤4.2億元，2024年營收下滑至24.8億元、凈利潤降至3.4億元。

　　盡管公司采用輕資產(chǎn)運營模式（委托代工生產(chǎn)為主），但資金缺口導(dǎo)致生產(chǎn)升級與市場拓展受阻，進一步削弱了盈利能力。

　　終端渠道與市場份額面臨萎縮和流失。市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，匯源果汁的終端存在感持續(xù)下降。

　　2025年6月，第三方機構(gòu)宇博智業(yè)統(tǒng)計顯示，當(dāng)前果汁飲料行業(yè)市場份額前三為可口可樂（中國）、味全食品、匯源果汁，占比分別為14.6%、11.6%、11.0%，農(nóng)夫山泉以8%緊隨其后。

　　在終端渠道層面，匯源的劣勢更為明顯。

　　近日，鰲頭財經(jīng)走訪多家商超及便利店，發(fā)現(xiàn)匯源果汁在線下市場呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面，既有普遍缺貨的現(xiàn)象，又面臨著來自可口可樂美汁源、農(nóng)夫山泉NFC等品牌的激烈競爭。

　　在一家位于居民區(qū)附近的便利店，一位正在挑選果汁的消費者表示：“平時買果汁習(xí)慣在這幾個品牌里選，美汁源口味多，農(nóng)夫山泉NFC感覺更健康，匯源最近好像很難買到，今天來都沒看到有貨。”

　　對于匯源果汁的銷售情況，店員透露出無奈：“匯源此前在我們店里有三四個單品，像橙汁、葡萄汁這些比較常見的口味都有。但最近這段時間，銷量實在是不太好，每個月賣出去的量很少，跟其他品牌比起來差遠了。像美汁源和農(nóng)夫山泉NFC，賣得就挺好的。美汁源經(jīng)常搞促銷活動，買一送一什么的，很多顧客覺得劃算就買了。農(nóng)夫山泉NFC價格雖然高一點，但有些顧客就認準它這個100%鮮果壓榨的賣點，銷量一直挺穩(wěn)定的。”

　　一位在當(dāng)?shù)亟?jīng)營多年的果汁經(jīng)銷商表示，匯源作為老牌果汁品牌，有一定的群眾基礎(chǔ)，尤其是它的一些經(jīng)典產(chǎn)品，像100%橙汁，還是有不少忠實消費者的。

　　不過，最近幾年匯源在市場推廣和產(chǎn)品創(chuàng)新方面似乎有些滯后，新品的推出頻率不高，宣傳力度也不夠大，導(dǎo)致市場份額有所下滑。

　　匯源的困境不僅來自傳統(tǒng)競爭對手。現(xiàn)制茶飲品牌憑借“新鮮水果現(xiàn)榨+健康化”模式，直接分流了匯源的消費場景。

　　同時，NFC果汁、HPP果汁等新興品類快速崛起，進一步擠壓了傳統(tǒng)工業(yè)果汁的市場空間。

　　尼爾森數(shù)據(jù)顯示，匯源在全品類果汁中的市占率已從2016年的53.4%萎縮至2020年的15%。

　　03

　　破局：輕資產(chǎn)運營與資本化

　　盡管面臨資金與市場雙重壓力，匯源仍在產(chǎn)業(yè)端持續(xù)發(fā)力。

　　官網(wǎng)信息顯示，其在全國建立了140多個經(jīng)營實體，規(guī)劃建設(shè)20余個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，形成涵蓋生態(tài)種植、農(nóng)副產(chǎn)品加工、商貿(mào)物流的一、二、三產(chǎn)融合體系。在產(chǎn)品端，匯源推出“100%系列”（高果類30億級大單品）、“果肉多系列”（中果類20億級大單品）及“超級果汽兒系列”（低果類潛力產(chǎn)品），試圖通過差異化競爭突圍。

　　資本化方面，文盛資產(chǎn)曾承諾為匯源設(shè)計證券化方案，力爭三至五年內(nèi)實現(xiàn)A股上市。

　　然而，當(dāng)前8.5億元資金缺口、業(yè)績對賭壓力及控制權(quán)糾紛，均成為上市路上的“攔路虎”。

　　國中水務(wù)收購終止后，匯源的資本化進程陷入停滯，而文盛資產(chǎn)方面雖表示將發(fā)布公函回應(yīng)，但尚未提出實質(zhì)性解決方案。

　　從行業(yè)來看，中國果汁飲料市場的競爭格局正發(fā)生深刻變化。

　　一方面，傳統(tǒng)品牌，如可口可樂、農(nóng)夫山泉通過全品類布局鞏固優(yōu)勢；另一方面，新興品牌，如元氣森林以健康概念切入細分市場。

　　業(yè)內(nèi)認為，匯源若想重返巔峰，需在多方面突破，首先資金補足與生產(chǎn)升級，解決8.5億元注資缺口，恢復(fù)生產(chǎn)線擴張能力。

　　其次，渠道重構(gòu)與終端深耕，借鑒農(nóng)夫山泉“冰柜戰(zhàn)略”，搶占核心陳列資源。

　　此外，產(chǎn)品創(chuàng)新與健康轉(zhuǎn)型，加大NFC、HPP等高端果汁研發(fā)，貼合消費升級趨勢。

　　從港股上市時的市值巔峰，到債務(wù)危機、退市、重整，再到如今的資本內(nèi)斗與業(yè)績下滑，匯源果汁的“重生”之路充滿坎坷。

　　8.5億元資金缺位不僅是數(shù)字問題，更是信任危機與管理權(quán)爭奪的縮影。

　　在果汁市場格局重塑的當(dāng)下，匯源能否突破資本困局、重塑渠道優(yōu)勢、抓住健康消費風(fēng)口，將決定其能否從“國民果汁”的情懷中真正走出一條新生之路。