記者丨寧曉敏 見習生丨陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　短視頻“老二”快手（01024.HK）的日子并不好過。

　　8月22日晚間，快手披露了市場期待已久的半年度報告。上半年，公司實現營業收入529.61億元，同比增長23.9%，經營利潤為6.05億元，其中，二季度，經營利潤約15億元。

　　快手創始人程一笑在財報中表示，“我們很自豪在2023年第二季度實現了盈利能力的又一個關鍵突破，取得自上市以來的首次集團層面凈利潤，這得益于我們持續擴展充滿活力的用戶和內容生態系統、優化變現模式和提升運營效率……”

　　實際上，快手的首次集團層面盈利，僅僅屬于數據方面好看，公司尤其是員工有些苦。因為，公司扭虧為盈，很大程度上是降本的結果。僅僅雇員福利開支，上半年去年同期減少9.34億元。

　　二級市場上，2021年2月初上市以來，快手的股價大幅下跌，對應的市值，從最高的1.72萬億港元縮水至目前的2944億港元，減少了整整約1.42萬億港元。

　　用戶增速放緩使用時長下降

　　快手的營業收入實現了快速增長，但存在隱憂。

　　單純從營業收入數據看，快手的數據較為漂亮。

　　上半年，公司的營業收入為529.61億元，與去年同期的427.62億元增加逾百億，增幅約為23.9%。2022年上半年及2022年全年，公司營業收入同比增速分別為18.3%、16.2%。今年上半年，營業收入明顯提速。

　　分季度看，今年一、二季度，公司營業收入為252.17億元、277.44億元，同比增長19.7%、27.9%。

　　從營業收入貢獻的區域看，上半年，國內市場收入521.8億元，同比增長22.5%。海外市場收入為7.9億元，去年上半年的1.5億元，收入增幅顯著。

　　按照業務類型劃分，今年二季度，公司在線營銷服務收入143億元，同比增長30.4%。主要是由于廣告市場復蘇及公司加強產品能力和基礎設施，推動廣告主數量及廣告主投放增加，尤其來自電商商家的投放。

　　直播業務收入為100億元，與去年二季度86億元相比，同比增長16.4%，原因是每月付費用戶平均收入貢獻增長，并得益于公司不斷豐富內容供給、優化直播生態系統及探索用戶喜好和需求。

　　其他服務收入為34億元，同比增長61.4%，源于電商商品交易總額的增加及電商業務策略的持續完善。活躍商家數量和電商月活躍付費用戶數量的增加，帶動電商商品交易總額的增長。

　　上半年，快手電商商品交易總額為4902億元，同比增幅為34%。2021年、2022年同期的交易總額分別為2640億元、3663億元，對應的同比比增速分別為141%、39%。今年上半年，電商交易額創了新高，但增速最低。

　　備受關注的是用戶數量變動及使用時長。

　　今年二季度，快手應用的平均日活躍用戶及月活躍用戶達3.76億及6.733億，分別同比增長8.3%及14.8%，用戶社區規模達歷史新高。去年同期，這兩個指標數據分別為3.47億、5.87億，同比增長18.5%、15.9%。

　　今年二季度，每位日活躍用戶日均使用時長為117.2分鐘，公司稱，得益于日活躍用戶的快速增長，快手應用的用戶總時長繼續實現同比增長。去年二季度，每位日活躍用戶日均使用時長為125.2分鐘。

　　對比發現，二季度的營業收入經營業績明顯優于一季度，但平均日活躍用戶及月活躍用戶同比增速均明顯放緩，每位日活躍用戶日均使用時長下降。

　　作為一家短視頻APP企業，核心競爭力就是龐大的流量優勢。如果用戶增長不及預期，或者說增速放緩，勢必會影響公司變現能力。

　　值得一提的是，快手已經被抖音甩出很遠。

　　公開數據顯示，2022年，快手平均日活躍用戶3.56億，抖音則超過6億。2022年，快手電商交易總額為9012億元，同比增長32.5%。未經證實的數據顯示，抖音2022年電商交易總額1.41萬億元，同比增長76%。

　　降本帶來的盈利恐難持續

　　雖然營業收入實現了快速增長，但快手的經營利潤增長并不正常。

　　根據半年度報告，今年上半年，快手的經營利潤為6.05億元，上年同期為虧損94.30億元，同比大幅扭虧為盈。上半年，經調整后的經營利潤為27.36億元，上年同期為虧損50.34億元。其中，二季度，公司經營利潤為14.81億元，經調整后為26.94億元，去年同期為虧損31.76億元，調整后為虧損13.12億元。今年一季度，經營利潤為虧損8.76億元，調整后為盈利4200萬元。

　　快手聯合創始人兼首席執行官程一笑在財報中表示：“我們很自豪在2023年第二季度實現了盈利能力的又一個關鍵突破，取得自上市以來的首次集團層面凈利潤，這得益于我們持續擴展充滿活力的用戶和內容生態系統、優化變現模式和提升運營效率......”

　　不過，快手的扭虧為盈源自于全面降本，降本是否合理，值得商榷。

　　具體而言，今年上半年，公司營業收入同比增長23.9%，銷售成本為273.15億元，較上年同期的242.10億元增長12.8%，明顯低于營業收入增速。上半年，公司綜合毛利率為48.42%，同比上升5.04個百分點。對應的凈利率為1.14%，上年同期為-21.84%，同比上升22.98個百分點。

　　期間，費用方面，上半年，公司銷售及營銷開支173.59億元，上年同期為182.51億元，在營業收入增長近百億的情況下，銷售及營銷開支反而減少8.92億元。其中，一、二季度的銷售及營銷開支分別為87.23億元、86.36億元，同比分別減少7.65億元、1.26億元。

　　上半年，公司行政開支18.64億元，較上年同期微增0.37億元，研發60.75億元，與上年同期相比減少7.3億元。

　　單單從雇員福利開支方面看，二季度及上半年，公司該項開支分別為46.12億元、91.35億元，同比分別為減少3.21億元、9.34億元。這方面的開支大幅減少，一方面，可能是人員減少較多，另一方面是工資福利減少。

　　綜上，今年上半年，在收入規模快速增長的情況下，快手的銷售及營銷開支、研發開支及行政開支三項期間開支，不僅沒有相應增加，反而壓減了15.85億元。據此判斷，快手上半年的盈利，主要源于全面壓降成本開支帶來的。

　　市場擔憂的是，靠壓降成本開支維持盈利，快手能走多遠？

　　二級市場上，快手的股價跌幅較大，市值嚴重縮水。

　　2021年2月5日，快手登陸港交所，發行價115港元/股，開盤價338港元/股，收盤價300港元/股，10天后，即當年2月16日，股價上漲至417.8港元，較發行價上漲了263.30%，市值高達1.72萬億港元。到今年8月24日，雖然當日大漲5.43%，收報67.90港元/股，仍較上市初期的巔峰下跌了83.74%，市值為2944億港元，較巔峰時刻縮水了約1.42萬億港元。